20160330-华泰证券-杭锅股份-002534SZ-锅炉龙头换新容，夯实主业拓展新亮点_6页_1mb

杭锅股份（002534）投资分析总结

核心内容

杭锅股份（002534）作为国内老牌锅炉制造企业，具备较强的传统锅炉业务能力和光热发电业务潜力。公司正在通过优化传统业务、拓展光热市场、推进股权激励等方式，提升盈利能力与市场竞争力。研究机构华泰证券对其给予“买入”评级，合理价格区间为22-24元。

主要观点

传统锅炉业务

• 市场地位：公司在余热锅炉领域市场占有率高达40%以上，是国内主要的锅炉制造商之一。
• 国内外市场：公司积极拓展国内外市场，产品出口至多个国家，同时推进海外项目总包业务。
• 业绩回升：2015年公司因计提巨额资产减值损失导致净利润亏损，但预计2016年第二季度起业绩将全面回升。
• 在手订单：截至2016年2月底，公司在手订单总量约为39亿元，为2015年全年营收的1.5倍，预计未来2-3年传统业务收入和利润将保持稳定。

光热发电业务

• 行业前景：光热发电具有优秀的储能能力、发电出力平稳及调峰能力，适合我国“三北”地区可再生能源发展。
• 技术优势：公司是国内少数具备实际项目经验的光热设备供应商和系统集成商，拥有先发优势。
• 市场空间：预计“十三五”期间我国光热装机总量达10GW，未来五年光热电站吸热、储热、换热单元总包项目投资约600亿元。
• 示范项目：公司参与了国内首批光热示范项目，如中控新能源申报的50MW塔式电站，预计可带来7-13亿元的EPC订单。

股权激励计划

• 激励目标：公司设定2016-2019年股权激励业绩考核目标为净利润1.8亿、2.0亿、2.2亿和2.4亿元，或市值连续20个交易日达到100亿、120亿、150亿和180亿元。
• 管理激励：股权激励有助于增强管理层在业务拓展和内部控制方面的积极性，推动公司内生和外延式发展。

关键信息

财务预测

• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股盈利分别为0.50元、0.65元和0.88元，市盈率分别为31倍、24倍和18倍。
• 收入增长：公司预计2016年营业收入为3314百万，同比增长26.5%；2017年和2018年分别增长16.6%和15.6%。
• 净利润增长：2016年净利润预计为247百万，同比增长30.4%；2017年和2018年分别增长28.1%和36.7%。

风险提示

• 海外市场风险：海外市场扩展可能面临政治风险。
• 光热业务推进风险：光热业务推进速度可能低于预期。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：22-24元
• 评级依据：公司光热业务未来市场空间广阔，传统业务触底回升，外延式扩张潜力大。

公司基本资料

• 总股本：411.36百万
• 流通A股：395.29百万
• 52周股价区间：10.38-33.25元
• 总市值：6437.71百万
• 总资产：7062.13百万
• 每股净资产：5.94元

财务指标概览

总结

杭锅股份在传统锅炉业务基础上，积极布局光热发电市场，具备较强的行业竞争力和市场前景。公司通过股权激励计划，进一步增强管理层动力，推动公司内外部发展。尽管存在海外市场和光热业务推进风险，但其盈利预测乐观，投资评级为“买入”，目标价区间为22-24元。