> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西子洁能2026年一季报总结 ## 核心内容 公司于2026年4月27日发布了一季度财报，展示了其在收入和净利润方面的表现。尽管收入同比下降，但公司通过优化产品结构和加强现金流管理，显著提升了毛利率和经营现金流。 ### 业绩简评 - **营业收入**：2026年一季度为10.96亿元，同比减少9.65%。 - **归母净利润**：2026年一季度为0.60亿元，同比增长12.15%。 - **毛利率**：2026年一季度为22.92%，同比提升1.91个百分点。 - **经营现金流**：经营现金净流量同比增长136.23%，销售回笼资金增加近3亿元。 ## 主要观点 ### 收入下降原因 - 收入下降主要由于EPC总包项目工程进度延后，导致收入确认节奏放缓。 ### 毛利率提升 - 毛利率提升表明公司产品结构持续优化，有效对冲了收入下滑带来的影响。 ### 现金流改善 - 公司加强销售收款管理，预收客户货款增加，应收账款及合同资产合计余额下降。 - 通过多种结算工具支付供应商货款，加强了经营现金收支平衡管理。 ### 业务增长前景 - 全球燃气轮机需求上行，公司作为国内余热锅炉龙头，国内市场份额超过50%。 - 公司预计2025-2028年美国AIDC对燃机需求将从4.1GW提升至57.9GW，需求持续高增。 - 公司在手订单饱满，2026年一季度余热锅炉新签订单3.21亿元，期末在手订单达20.8亿元，有助于公司未来收入增长。 ### 新业务拓展 - 公司中标某燃机配套SCR装置及催化剂采购项目，中标金额约6345万元。 - 此次中标标志着公司在燃机发电关键技术上的突破，为后续拓展北美市场和全球化业务奠定基础。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **收入预测**：2026-2028年分别为74亿元、90亿元、110亿元。 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为5.01亿元、6.15亿元、7.56亿元。 - **PE估值**：2026-2028年分别为30X、24X、20X。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 全球AIDC扩张进度不及预期。 - 海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 汇率波动风险。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026年一季度为0.60元。 - **每股经营现金净流**：2026年一季度为1.13元。 - **净资产收益率**：2026年一季度为8.26%。 - **总资产收益率**：2026年一季度为3.22%。 - **投入资本收益率**：2026年一季度为6.17%。 ## 投资建议 - **市场评级**：市场中相关报告的投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。 - **评分**：市场平均评分1.10，对应“买入”评级。 ## 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8,079 | 6,437 | 6,241 | 7,375 | 8,973 | 10,953 | | 营业收入增长率 | -20.33% | -3.03% | 18.16% | 21.67% | 22.07% | | 归母净利润(百万元) | 440 | 509 | 560 | 576 | 705 | 866 | | 归母净利润增长率 | 705.74% | -0.73% | 14.80% | 22.66% | 22.92% | | 净利率 | 0.7% | 6.8% | 7.0% | 6.8% | 6.9% | 6.9% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入 | 8,079 | 6,437 | 6,241 | 7,375 | 8,973 | 10,953 | | 主营业务成本 | -6,750 | -5,248 | -5,054 | -5,943 | -7,188 | -8,734 | | 毛利 | 1,329 | 1,189 | 1,187 | 1,431 | 1,785 | 2,219 | | 营业税金及附加 | -44 | -47 | -69 | -66 | -81 | -99 | | 销售费用 | -203 | -88 | -105 | -118 | -139 | -166 | | 管理费用 | -353 | -301 | -301 | -347 | -417 | -508 | | 研发费用 | -420 | -392 | -362 | -420 | -511 | -624 | | 息税前利润(EBIT) | 309 | 360 | 349 | 480 | 636 | 822 | | 财务费用 | -7 | 7 | -34 | 38 | 37 | 33 | | 资产减值损失 | -342 | -160 | -44 | -40 | -40 | -45 | | 公允价值变动收益 | 1 | 0 | 1 | 5 | 5 | 5 | | 投资收益 | 56 | 307 | 42 | 60 | 50 | 50 | | 营业利润 | 142 | 589 | 616 | 626 | 769 | 946 | | 净利润 | 116 | 509 | 560 | 576 | 705 | 866 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净利润 | 116 | 509 | 560 | 576 | 705 | 866 | | 少数股东损益 | 61 | 69 | 123 | 75 | 90 | 110 | | 经营活动现金净流 | 308 | 568 | 762 | 1,056 | 177 | 399 | | 投资活动现金净流 | -359 | -166 | -699 | -178 | -215 | -243 | | 筹资活动现金净流 | 81 | -1,091 | -590 | -666 | -266 | -322 | | 现金净流量 | 32 | -682 | -532 | 211 | -304 | -167 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3,841 | 3,530 | 3,043 | 3,242 | 2,929 | 2,756 | | 应收款项 | 2,630 | 2,475 | 2,076 | 2,262 | 2,752 | 3,269 | | 存货 | 1,399 | 1,552 | 1,222 | 1,514 | 1,772 | 2,034 | | 流动资产 | 10,733 | 10,038 | 9,657 | 10,832 | 11,893 | 13,275 | | 资产总计 | 15,953 | 15,013 | 14,352 | 15,582 | 16,719 | 18,163 | ### 比率分析 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.074 | 0.595 | 0.522 | 0.600 | 0.735 | 0.904 | | 每股净资产 | 5.282 | 5.708 | 6.709 | 7.255 | 7.702 | 8.251 | | 每股经营现金净流 | 0.416 | 0.769 | 0.912 | 1.132 | 0.190 | 0.427 | | 净资产收益率 | 1.40% | 10.42% | 7.78% | 8.26% | 9.55% | 10.96% | | 总资产收益率 | 0.34% | 2.93% | 3.04% | 3.22% | 3.68% | 4.16% | | 投入资本收益率 | 3.95% | 4.75% | 4.88% | 6.17% | 7.67% | 9.21% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806