20260427-国金证券-西子洁能-002534.SZ-毛利率同比提升_现金流显著改善_4页_1013kb

西子洁能2026年一季报总结

核心内容

公司于2026年4月27日发布了一季度财报，展示了其在收入和净利润方面的表现。尽管收入同比下降，但公司通过优化产品结构和加强现金流管理，显著提升了毛利率和经营现金流。

业绩简评

• 营业收入：2026年一季度为10.96亿元，同比减少9.65%。
• 归母净利润：2026年一季度为0.60亿元，同比增长12.15%。
• 毛利率：2026年一季度为22.92%，同比提升1.91个百分点。
• 经营现金流：经营现金净流量同比增长136.23%，销售回笼资金增加近3亿元。

主要观点

收入下降原因

• 收入下降主要由于EPC总包项目工程进度延后，导致收入确认节奏放缓。

毛利率提升

• 毛利率提升表明公司产品结构持续优化，有效对冲了收入下滑带来的影响。

现金流改善

• 公司加强销售收款管理，预收客户货款增加，应收账款及合同资产合计余额下降。
• 通过多种结算工具支付供应商货款，加强了经营现金收支平衡管理。

业务增长前景

• 全球燃气轮机需求上行，公司作为国内余热锅炉龙头，国内市场份额超过50%。
• 公司预计2025-2028年美国AIDC对燃机需求将从4.1GW提升至57.9GW，需求持续高增。
• 公司在手订单饱满，2026年一季度余热锅炉新签订单3.21亿元，期末在手订单达20.8亿元，有助于公司未来收入增长。

新业务拓展

• 公司中标某燃机配套SCR装置及催化剂采购项目，中标金额约6345万元。
• 此次中标标志着公司在燃机发电关键技术上的突破，为后续拓展北美市场和全球化业务奠定基础。

关键信息

盈利预测

• 收入预测：2026-2028年分别为74亿元、90亿元、110亿元。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为5.01亿元、6.15亿元、7.56亿元。
• PE估值：2026-2028年分别为30X、24X、20X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球AIDC扩张进度不及预期。
• 海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 汇率波动风险。

比率分析

• 每股收益：2026年一季度为0.60元。
• 每股经营现金净流：2026年一季度为1.13元。
• 净资产收益率：2026年一季度为8.26%。
• 总资产收益率：2026年一季度为3.22%。
• 投入资本收益率：2026年一季度为6.17%。

投资建议

• 市场评级：市场中相关报告的投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 评分：市场平均评分1.10，对应“买入”评级。

公司基本情况

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。

联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806