20221115-天风证券-星网锐捷-002396.SZ-低估值的信创+教育IT受益者_逆势快速增长__3页_700kb

报告摘要

星网锐捷（002396）总结

核心内容

星网锐捷（002396）是一家在通信设备和教育IT领域具有显著优势的公司，近期表现出强劲的增长势头。公司2022年前三季度收入达到108.2亿元，同比增长17.71%，归母净利润为5.5亿元，同比增长15.70%，扣非归母净利润为5.03亿元，同比增长18.72%。公司整体财务表现稳健，盈利能力逐步改善，展现出良好的市场前景。

主要观点

收入持续增长，预收货款反映良好预期

公司前三季度收入增长主要得益于子公司锐捷网络的带动，其他业务条线也保持稳定增长。
网络设备产品和通讯产品的出口业务有所增长，未来有望继续增长。
合同负债余额达到15.8亿元，同比增长192%，显示未来增长预期良好。

盈利能力逐步提升，成本控制有效

公司毛利率为34.54%，同比提升1.38个百分点，主要由于上游原材料价格有所缓解。
净利率为7.69%，同比提升0.27个百分点。
费用方面，销售费用率同比下降0.33个百分点，显示公司在费用控制方面取得一定成效。

信创+教育IT受益者

公司旗下升腾资讯推出基于国产CPU和操作系统的信创整机与方案，已在多个行业实现百万级交付。
2022年上半年，升腾瘦客户机和桌面云终端市占率分别达到38.31%和17.65%，稳居行业第一。
教育市场是公司的重要应用领域，锐捷网络在普教行业交换机市占率第一，智慧教室市场份额排名靠前，未来有望持续增长。

关键信息

财务预测

2022-2024年归母净利润预测分别为7.5亿、9.0亿、10.4亿元。
对应2022-2024年PE分别为16x、13x、12x。
投资建议为“增持”，表明公司具有较好的投资价值。

财务比率

营业收入增长率：2022年为24.86%，2023年为19.32%，2024年为15.34%。
毛利率：2022年为34.54%，2023年预计为34.45%，2024年预计为34.16%。
净利率：2022年为7.69%，2023年预计为4.45%，2024年预计为4.47%。
ROE：2022年为13.86%，2023年预计为14.50%，2024年预计为14.59%。
ROIC：2022年为35.43%，2023年预计为34.93%，2024年预计为38.91%。
市盈率：2022年为16.08，2023年预计为13.37，2024年预计为11.54。
市净率：2022年为2.23，2023年预计为1.94，2024年预计为1.68。
市销率：2022年为0.71，2023年预计为0.59，2024年预计为0.52。
EV/EBITDA：2022年为8.58，2023年预计为6.89，2024年预计为6.04。

风险提示

云桌面渗透进度不及预期。
网络流量增长不及预期。
行业竞争激烈可能影响盈利能力。

投资建议

评级：增持（维持评级）
当前价格：20.59元
目标价格：未明确

作者信息

王奕红、唐海清、林宏皓、余芳沁、陈汇丰分析师
SAC执业证书编号：S1110517090004、S1110517030002、S1110520040001、S1110521080006、S1110522070001

股价走势

股价走势图表显示公司股价波动情况，但未提供具体数据。

分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确地反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，且与报酬无直接或间接联系。

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股票投资评级：增持（预期股价相对收益10%-20%）
行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

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