20150401-安信证券-星网锐捷-002396.SZ-安全+互联网_被低估的优质企业_24页_1mb

星网锐捷（002396.SZ）深度分析总结

核心内容与主要观点

星网锐捷是国内政企网络设备及解决方案市场有竞争力的品牌，具有较强的技术研发实力、渠道销售能力和品牌影响力。公司主要业务涵盖企业级网络设备、网络终端、通讯产品、视频信息应用和其他新兴应用产品。公司在教育、金融、电信、政府等领域拥有大量优质客户，其中在教育行业处于领军地位。

公司被市场低估，其业务不仅限于安全领域，还在移动互联网、移动支付、融合通信等方向有显著布局，展现出“安全+互联网”的双重优势。随着国家信息安全战略的推进和互联网+的实施，公司有望在国产替代和新兴市场中获得良好发展机会。

关键信息

1. 公司背景与业务布局

• 星网锐捷成立于1996年，2010年在深交所上市，是国家首批创新型企业之一。
• 公司业务涵盖五大战略领域：网络业务、云计算业务、支付业务、数字娱乐业务及融合通信业务。
• 子公司包括锐捷网络、升腾资讯、星网视易等，分别专注于企业级网络设备、云计算终端、KTV解决方案等。

2. 财务表现与盈利预测

• 2012-2014年营业收入稳步增长，2015年预计增长32.8%，2016年预计增长22.2%。
• 净利润预计2015年为432.2百万元，2016年为574.0百万元，EPS分别为0.99元和1.32元。
• 2015年和2016年目标价分别为55元，维持买入-A评级。
• 2015年3月31日，公司总市值为14,597.07百万元，流通市值相同，总股本为351.06百万股。

3. 企业网业务与信息安全战略

• 企业级网络设备市场规模远大于电信级网络设备市场，复合增长率约10%。
• 国家信息安全战略推动国产替代，公司产品线齐全，涵盖交换机、路由器、无线、安全等，具备较强竞争力。
• 公司是国产主机系统产业联盟成员，受益于政策支持，有望在信息安全领域获得更大市场份额。

4. 云计算业务与数字娱乐O2O平台

• 子公司升腾资讯是亚太地区领先的云计算终端供应商，拥有大量专利和广泛的合作关系。
• 星网视易在KTV行业信息化方面处于领先地位，推出K米APP，实现线上线下融合，推动O2O模式发展。
• 云终端市场在金融、政府等领域有广泛应用，未来有望进一步拓展。

5. 收购与资本运作

• 公司2015年启动资本运作，拟收购德明通讯65%股权，交易金额为3.26亿元。
• 收购四创软件40%股权，与福建省电子信息集团共同取得60%控制权，拓展防灾减灾信息化市场。
• 收购有助于丰富产品线，增强市场竞争力，提升公司整体盈利能力。

投资建议

• 公司具备业绩增长、市场空间广阔、概念鲜明等优势，处于被市场低估状态。
• 2015年和2016年EPS分别为0.99元和1.32元，目标价上调至55元。
• 建议投资者重点关注公司未来的发展潜力及在信息安全、云计算、数字娱乐等新兴领域的布局。

风险提示

• 互联网业务不达预期的风险。
• 收购尚未完成的风险。
• 业务整合风险。
• 企业网业务国产替代低于预期的风险。

总结

星网锐捷是一家具备较强技术实力和市场竞争力的优质企业，其在政企网络设备和解决方案市场占据重要地位，尤其在教育行业表现突出。随着国家信息安全战略的实施，公司有望在国产替代中受益，同时在云计算、移动互联网等新兴领域也有显著布局。公司通过资本运作不断拓展业务范围，提升市场占有率和盈利能力，未来发展前景广阔。