20180831-长城国瑞证券-星网锐捷-002396.SZ-主营业务维持快速增长_升腾资讯和智慧科技扩张明显_5页_735kb

报告摘要

星网锐捷在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超50%，显示出公司在通信配套服务、通信设备及通信领域的持续竞争力。公司预计2018年1-9月归母净利润增速为10%-50%，在2.98亿元至4.07亿元之间。

主营业务增长迅速：公司企业级网络设备、网络终端、通讯产品等主要业务板块保持快速增长，其中通讯产品营收增长显著，主要得益于智慧家庭网关销售的快速增长。
子公司表现突出：
- 升腾资讯：上半年实现收入6.55亿元，同比增长51.07%。瘦客户机在亚太和中国市场的占有率分别为31.2%和45.9%，继续位居行业第一。公司还参与起草了《基于云计算的桌面应用终端通用规范》并获得批准发布，成为国内首个省级云终端标准。
- 智慧科技：上半年收入增长360.07%，成为公司第三大收入来源。其增长主要得益于家庭智能网关业务的快速发展。
毛利率下降：2018年上半年公司整体毛利率为27.18%，较去年同期下降9.21个百分点，主要与通信产品比重提升及该板块毛利率下降有关。
费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别为13.45%和14.60%，较2017年同期有所下降，显示出公司较好的费用管控能力。
盈利预测：公司预计2018、2019、2020年的EPS分别为1.00元、1.17元和1.40元，对应的PE分别为18.41倍、15.74倍和13.15倍，低于通信配套服务行业最新市盈率（TTM，中值，剔除负值）35.21倍，显示出估值提升空间。
投资建议：鉴于公司在原有细分市场保持领先地位，并积极拓展云计算、智慧通讯等新领域，维持“买入”评级。

股价与市值：当前股价为18.41元，总市值为107.38亿元，流通市值为98.33亿元。
股本结构：总股本为5.83亿股，流通股本为5.34亿股。
第一大股东：福建电子信息（集团）有限公司，持股比例为26.88%。
财务预测：
- 营业收入：预计2018年为9706.35百万元，2019年为11965.83百万元，2020年为14614.85百万元。
- 归母净利润：预计2018年为583.92百万元，2019年为681.17百万元，2020年为815.76百万元。
- 毛利率：预计2018年为38.54%，2019年为38.31%，2020年为38.20%。
- 净资产收益率：预计2018年为15.76%，2019年为15.88%，2020年为16.34%。
风险提示：
- 新业务拓展不及预期；
- 市场竞争加剧。