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星网锐捷（002396）总结

核心内容

星网锐捷（002396）于2018年发布三季报，业绩表现略超预期，显示公司持续快速增长的势头。公司全年业绩预告区间为5.2亿~7.1亿元，同比增长10%-50%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收61.86亿元，同比增长34.28%；净利润4.02亿元，同比增长48.42%。全年业绩有望达到6.5亿元左右，接近预告上限。
• 增长驱动因素：
  • 主营业务收入增长。
  • 并表效应，包括升腾资讯、星网视易等子公司。
  • 投资净收益贡献1.17亿元，主要来自凯米网络的股权处置和公允价值变动。
• 未来增长预期：
  • 数据中心交换机、云课堂/云桌面、物联网等新业务快速增长。
  • 地方国资平台整合预期，有助于提升协同效应和经营效率。
  • 公司产品策略转向行业场景创新和爆品战略，增强市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收：2018年前三季度为61.86亿元，同比增长34.28%；全年预计9.86亿元，同比增长27.93%。
• 净利润：2018年前三季度为4.02亿元，同比增长48.42%；全年预计6.2亿元，同比增长31.39%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.06元，2019年为1.28元，2020年为1.50元。
• 市盈率（P/E）：2018年预计为14.76倍，2019年为12.22倍，2020年为10.47倍。
• 市净率（P/B）：2018年预计为2.47倍，2019年为2.13倍，2020年为1.82倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为9.88倍，2019年为8.48倍，2020年为6.24倍。

成本与费用

• 毛利率：前三季度为30.64%，同比下降6.88个百分点。
• 三项费用率：33.6%，同比下降5.52个百分点，显示经营效率提升。
  • 管理费用率：13.01%，同比下降2.19个百分点。
  • 销售费用率：12.25%，同比下降2.88个百分点。
  • 财务费用率：-0.3%，同比下降0.45个百分点，主要因人民币贬值带来的汇兑收益。

投资与现金流

• 投资净收益：前三季度为1.17亿元，去年同期为900万元。
• 经营活动现金流：2018年预计为817.68亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2018年预计为65.16亿元，主要用于长期投资和资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为342.54亿元，主要来自股权融资和债权融资。

股东与市场动态

• 大股东增持：2018年2月，国资大股东增持公司股票585万股，均价18.69元/股，显示对公司未来发展的信心。
• 二股东减持：新疆维实减持计划已完成，公司未来发展更值得期待。

投资建议

• 评级：增持（维持评级）。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.2亿、7.5亿、8.7亿元。
• 估值：2018年PE为15倍，2019年PE为12倍。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 子公司整合效果可能不及预期。

作者信息

• 分析师：王奕红、唐海清、容志能
• 执业证书编号：S1110517090004、S1110517030002、S1110517100003

股价走势

• 股价走势图（见附图）显示公司股价在报告期间有波动，但整体趋势向上。

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