20220709-浙商证券-浙商策略行业比较框架_兼论最新配置策略_47页_3mb

浙商策略行业比较框架总结

核心内容

浙商策略行业比较框架结合了景气线索和季节因子，并构建了三大数据库进行细分赛道分析。该框架强调景气为王，认为市场行情受到基本面的显著影响。通过分析历史数据，发现景气度对风格和行情具有明确指引作用。在弱复苏背景下，新兴成长板块更具优势，而消费和周期板块则关注局部机会。

主要观点

1. 景气为王

• 景气是把握市场行情的关键因素，无论是指数层面还是个股层面，市场表现均与基本面密切相关。
• 历史上，强复苏阶段（如2016-2017年）价值风格占优，弱复苏阶段（如2013年、2019年）成长风格占优。
• 当前经济处于弱复苏阶段，新兴成长板块更受青睐。

2. 次新股是新兴成长的主力军

• 次新股具备鲜明的时代感，反映了产业的升级方向，是牛股的沃土。
• 2019年以来，新能源、半导体、数字经济、国防、生物医药、泛专精特新成为主要的次新股赛道。

3. 中观景气指标

• 盈利增速、增速边际变动、合同负债、现金流、资本开支等指标是判断中短期景气的重要依据。
• 2022年盈利增速居前的行业有：社会服务、农林牧渔、综合、公用事业、电力设备、有色金属、美容护理、国防、交通运输和煤炭。
• 2023年盈利增速居前的行业有：农林牧渔、社会服务、综合、国防、电力设备、美容护理、电子。

4. 盈利预测变动

• 近一个月，2022年盈利预期上修的行业包括：煤炭、电力设备、有色金属、石化、基础化工、钢铁、银行和国防。
• 2023年盈利预期上修的行业包括：电力设备、有色金属、煤炭、基化、石化、钢铁、农林牧渔、交通运输、银行、建筑装饰和机械设备。

5. 财务指标分析

• 合同负债：电子、国防、煤炭、基础化工和交通运输行业增长显著。
• 经营净流量/营收TTM：通信、食品饮料、煤炭和公用事业行业表现较好。
• 固定资产扩张率：建筑材料、电力设备、美容护理、医药和家电行业扩张较快。

关键信息

1. 行业配置建议

• 新兴成长：重点关注新能源、半导体、数字经济、国防、生物医药、泛专精特新等方向。
• 消费和周期：局部机会集中在社服链（酒店、电影）、化妆品、快递、生猪养殖、出行链（机场、航空）、能源材料（贵金属、工业金属、稀土磁材）、汽车零部件等领域。

2. 季节规律

• 一季度：科技类占优，如电子、计算机、通信。
• 二季度：消费类占优，如食品饮料、家用电器、医药生物。
• 三季度：国防、化工、社服等上涨概率居前，受节日和旺季驱动。
• 四季度：出口类和低估值类占优，如家用电器、银行、电子等。

3. 未来展望

• 下半年国内经济预计为弱复苏态势，成长风格占优。
• 新兴成长板块中，新能源、半导体、数字经济、国防、生物医药等赛道表现突出。
• 消费和周期板块中，社服链、化妆品、能源材料等具备局部机会。

风险提示

• 疫情反复超预期。
• 产业进展低预期。
• 盈利增长低预期。

指数再分类建议

• 成长板块：新能源、半导体、数字经济、国防、生物医药、泛专精特新。
• 消费板块：社服链、化妆品、快递、生猪养殖。
• 周期板块：出行链、能源材料、汽车零部件。

行业表现数据（截至2022年7月3日）

景气与季节因素的综合判断

• 在弱复苏背景下，新兴成长板块占优，结合季节规律，三季度可重点关注国防，四季度关注出口类和低估值类。

次新股统计

总结

浙商策略行业比较框架通过景气线索和季节因子构建，为行业配置提供科学依据。在弱复苏背景下，新兴成长板块表现优于价值板块。次新股具备鲜明的时代感，是新兴成长的重要代表。结合中观景气指标，新能源、半导体、数字经济、国防、生物医药等赛道具备较强的投资价值。同时，季节规律也对行业轮动具有指导意义，建议投资者结合景气和季节因素进行配置。