2022年军工行业投资策略：风卷红旗过大关-20220120-中航证券-124页_6mb

报告摘要

中航军工研究：2022年军工行业投资策略总结

核心内容

2022年军工行业投资策略报告指出，“十四五”首年即为大年，军工行业迈入高质量发展的快车道。行业在需求与供给双重驱动下，迎来成长与价值兼备的黄金时代。军工行业在技术升级、国产替代、军贸与民机市场拓展等方面具备长期增长潜力，同时资本市场对军工行业的支持力度不断加大，推动行业进入新的发展阶段。

主要观点

“十四五”首年即大年：军工行业需求与供给同步提升，成为国家发展的重点，行业迎来高景气增长。
供给侧与需求侧的协同：军工央企和民参军企业共同推动行业高“质”“量”发展，实现产能与质量的双重提升。
军工行业进入高质量发展快车道：量、价、效三因素共振，形成以量换价、以效创利的良性发展生态。
行业增速判断：在技术升级、国产替代、产能外溢、军技民用等多重效应下，军工行业增速有望持续提升。
军贸与民机市场作为“第二曲线”：未来军工行业将依托军贸和民机市场实现持续高增长。
资本市场支持显著增强：军工行业在一级市场和二级市场均获得大量资金支持，行业影响力和话语权进一步提升。

关键信息

行业整体表现

2021年军工行业上涨11.17%，实现年线三连阳。
连续三年跑赢上证综指，2019年以来累计上涨123.22%。
2021年有49家军工上市公司在年中创出盘中价历史新高。

需求侧变化

强军梦推动需求增长：国防和军队现代化三步走目标明确，装备建设与军队建设双轮驱动，带动武器装备“质”与“量”的需求提升。
军费投入持续增加：2021年军费增速与公共财政支出的差值达到5.09%，创近三十年新高。
实战化训练提升装备需求：2021年以来，全军弹药消耗大幅增加，推动武器装备需求增长。

供给侧变化

军工央企改革深化：国企改革三年行动方案加速推进，军工央企在企业、业务、管理、市场化四个维度改革，提升企业活力和创新能力。
民参军企业快速发展：随着民参军门槛降低，配套层级提升，民参军企业迎来历史性发展机遇。
产能扩张提速：军工行业进入新一轮扩产周期，2021年全行业范围扩产，为“十四五”高增长奠定基础。

量、价、效变化

量：需求端高速增长，导致供给端出现产能瓶颈，行业进入扩产周期。
价：军品价格略降、缓降，但利润率保持稳定，核心技术企业议价能力更强。
效：军工央企通过两利四率考核、股权激励等方式提升效率；民参军企业实现量升、质升、配套层级提升，走向规模化、专业化。

行业增速与驱动因素

技术升级：信息化、智能化、现代化持续推进，军工电子、军工新材料等价值量和占比提升。
国产替代：军品具有自主可控属性，推动国产替代加速，提升行业利润率。
主机厂产能外溢：主机厂推行“小核心、大协作”模式，民参军企业承接产能外溢，实现快速增长。
军技民用：军民融合不断深化，军工企业向民用市场拓展，提升市场空间。

军贸与民机市场

军贸市场潜力巨大：作为军工行业第二需求端，军贸活动有望在“十四五”中后期回升，尤其在航空、航天、船舶领域。
民机市场前景广阔：中国有望成为全球最具潜力的民用航空市场，C919交付进度成为关注焦点。

资本市场支持

一级市场：军工优质资产持续证券化，行业影响力不断提升。
二级市场：军工企业再融资密集，快速弥补产能紧缺。
机构持仓：公募基金持续加仓军工行业，军工行业定价权和话语权掌握在国内。

重点细分领域及个股

军机等航空装备产业链：航发动力、航发科技、航发控制、航亚科技、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、西部材料、宝钛股份、铂力特、爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份等。
航天装备产业链：航天电器、中国卫星、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、北方导航、康拓红外、盟升电子等。
信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、大立科技、国睿科技、四创电子、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中国长城、中国软件等。
军工材料：光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、西部材料、宝钛股份、铂力特、爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份等。

风险提示

军工行业受政策影响较大，市场波动风险较高。
国际局势变化可能对军贸和海外业务造成影响。
企业盈利能力受军费投入和采购需求变化影响较大。

总结

2022年军工行业面临新的发展机遇，估值尚未泡沫化，整体呈现“进二退一”的趋势。行业在“十四五”背景下，迎来高景气增长期，军工央企和民参军企业协同发力，推动行业高质量发展。资本市场对军工行业的支持力度不断加大，为行业提供强劲动力。未来军工行业将依托军贸与民机市场实现持续增长，重点关注技术升级、国产替代、军技民用等驱动因素，以及核心军工企业的发展潜力。

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