20211008-中国银河-军工行业动态报告_估值切换在即_高景气有望驱动板块走高_38页_3mb
报告摘要
军工行业研究报告总结
核心内容
- 行业景气度：2021年1-6月军工板块营业收入同比增长33.0%，归母净利同比增长67.5%，显示行业高景气度延续。
- 增长预期：预计2021全年行业收入和归母净利增速分别为23%和42%，全年增长可期。
- 估值切换：当前板块估值分位数约为60%，随着四季度估值切换，高景气有望驱动行情走高，建议逢低积极加仓。
- 投资建议：重点推荐中航沈飞、紫光国微、七一二、北摩高科、振华科技、高德红外、火炬电子和中国海防等企业。
主要观点
- 行业增长动力：军品装备需求放量增长，叠加产业链扩产，行业高景气有望持续。
- 政策支持：中美军费增长趋势明显，中国军费预算增速6.8%，显著高于GDP增速，且“十四五”期间军工改革持续推进，改革红利释放助力行业发展。
- 技术与市场机遇：航空、导弹、新材料和北斗等产业链迎来结构性机会，技术升级和军民融合推动行业成长。
关键信息
一、“十四五”国防预算增长与行业高景气
- 军费增长：中国军费预算增速较高，与经济实力不匹配，提升空间较大。
- 目标导向：2027年实现建军百年奋斗目标，军费增长将为装备列装和信息化建设提供支撑。
- 中美对比：美国军费GDP占比3.5%，中国为1.33%，提升空间显著。
二、航空产业链
- 四代机发展：歼-20已进入规模量产阶段，预计“十四五”期间批产将加速。
- 大飞机C919：已通过适航认证，市场前景广阔，预计2021年可交付首架。
- 产业链带动：航空产业链企业将受益于军机和民机需求的同步增长。
三、导弹产业链
- 战略威慑提升：周边局势紧张，导弹作为战略武器将迎快速增长。
- 训练需求增加：军方对导弹的采购需求因军事训练强度增加而上升。
- 产业链受益：建议关注导弹总装及配套企业，如洪都航空、高德红外、航天电子等。
四、新材料产业链
- 碳纤维需求：全球碳纤维需求正步入快车道，中国需求增长显著。
- 国产替代空间：中国碳纤维国产化率低，未来有望提升。
- 产业链影响：碳纤维产业对材料、零部件、分系统等环节有显著带动作用。
五、新北斗产业链
- 北斗三号优势：提供更高精度和更广服务范围，支持“1+6”特色服务。
- 市场前景：预计2025年北斗相关产业总产值可达8000-10000亿元。
- 产业链受益：建议关注具备核心技术的上游企业，如海格通信、振芯科技、北斗星通等。
六、“十四五”军工改革
- 改革方向：国企改革持续推进，重点在优化布局、完善治理、强化激励。
- 改制进展：科研院所改制尚未完全落地，但“十四五”期间有望加速推进。
- 资产证券化：部分军工集团资产证券化率较高，未来有望进一步提升。
七、行业面临的问题
- 装备采购费比例偏低：相比美国，中国装备采购费占军费比例较低，有提升空间。
- 盈利能力不足：国内军工主机厂盈利能力长期处于低位。
- 产业链瓶颈：部分环节产能不足，影响行业整体增速。
风险提示
- “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
投资策略
- 投资时机：当前军工板块估值处于60%分位，四季度估值切换在即，建议逢低加仓。
- 重点推荐：
行业数据
- 当前共121家涉军上市公司，占A股总市值的2.77%。
- 军工板块估值已突破中枢，具有合理性。
资本市场发展情况
- 基金持仓占比回升，市场对估值与成长兼备的个股关注度提高。
- 投资组合表现良好，九月份回调后十月份有望回升。
结论
军工行业在“十四五”期间将迎来高景气度和改革红利的双重驱动，航空、导弹、新材料和北斗等产业链成为重点受益领域。建议投资者在估值合理区间内积极布局，关注具备核心技术与成长潜力的上市公司。
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