20170915-长城国瑞证券-康斯特-300445.SZ-国内市场复苏_海外市场收入保持快速增长_16页_934kb

康斯特（300445）研究报告总结

核心内容

康斯特是一家专注于数字压力检测与温度校准仪器仪表研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、国防工业等多个领域，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司2017年9月15日的报告指出，公司在国内市场复苏背景下，同时海外市场保持快速增长，展现出良好的发展前景。

主要观点

• 行业复苏：2015年至2017年上半年，仪器仪表行业营业收入增速分别为5.80%、9.10%、15.01%，营业利润增速分别为6.10%、8.20%、32.85%。行业整体呈现快速回升态势。
• 市场容量大：全球数字压力表市场规模预计到2022年将达到5.32亿美元，中国作为发展中国家，数字压力检测仪器仪表市场容量在2015年已达到40.29亿元。
• 研发创新能力强：公司高度重视研发，产品毛利率高达70%，远高于行业平均水平（约19%）。公司拥有27项软件著作权和79项技术专利，其中发明专利12项，外国发明专利6项。
• 海外市场增长显著：公司通过全资子公司Additel拓展国际市场，采用经销模式，重点布局北美和欧洲市场。近五年海外市场业绩复合增长率达37.57%，2017年上半年国际销售收入占总营收的44.48%，同比增长61.21%。

关键信息

公司基本情况

• 主营业务：数字压力检测、温度校准仪器仪表的研发、生产与销售。
• 主要产品：包括数字精密压力表、智能压力校验仪、智能压力控制器、智能压力发生器、温度校准仪表等。
• 市场占比：公司80%以上的收入来自数字压力产品。
• 资质认证：公司产品通过CE、防爆认证、ISO9001：2008质量管理体系认证，部分产品通过国际认证（如IECEx、CSA、TÜV Rheinland等）。

财务数据概览

• 2016年数据：
  • 营业收入：17,610.25万元
  • 归属于上市公司股东的净利润：4,408.01万元
• 2017年预测：
  • 营业收入：200.49亿元
  • 归属于上市公司股东的净利润：63.49亿元
• 2018年预测：
  • 营业收入：223.07亿元
  • 归属于上市公司股东的净利润：69.33亿元
• 毛利率：公司产品毛利率保持在70%以上，远高于行业水平。
• 期间费用率：自2014年以来，公司期间费用率逐年下降，2017年上半年较2016年下降1.51个百分点，销售费用率下降2.36个百分点。

海外市场发展

• 销售模式：国内市场采用直销与经销结合，国际市场主要由Additel负责，采用经销模式。
• 市场拓展：公司通过参加国际展会、学术会议等方式拓展国际市场，已拥有约120家国际代理商。
• 增长空间：公司国际市场的代理商数量远低于国际知名企业（如Fluke），仍有较大发展空间。

投资建议

• 投资评级：首次给予“增持”评级。
• 估值分析：公司当前P/E（2017年）为50.47倍，2018年预计为45.67倍。行业P/E中位数为62.03倍，公司估值仍有上升空间。
• 盈利预测：预计2017-2018年净利润分别为6,349万元和6,933万元，EPS分别为0.38元和0.42元。

风险提示

• 国内市场复苏不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 毛利率下降：由于原材料成本上升或市场竞争加剧。
• 海外业务拓展受阻：可能受到国际贸易环境变化或市场渗透率限制的影响。

总结

康斯特凭借强大的研发能力和高毛利率产品，在国内仪器仪表行业复苏和海外市场快速增长的背景下，展现出良好的发展潜力。公司产品在技术含量和市场竞争力方面均处于国内领先地位，并积极参与国家和行业标准的制定。随着国际化进程的加快，公司有望在未来实现更大的市场拓展和业绩增长。当前估值仍具有上升空间，建议投资者关注其未来的发展潜力。