20210824-西南证券-康斯特-300445.SZ-奇点临近_或迎来新一轮高增长_4页_1mb
报告摘要
奇点临近，或迎来新一轮高增长总结
核心内容
公司正处于业绩恢复性增长阶段，2021年上半年实现营收1.5亿元，同比增长37.6%，归母净利润3129万元，同比增长45.5%，扣非后归母净利润2928万元，同比增长53.4%。2021年二季度营收8611万元，同比增长32.5%，归母净利润1971万元，同比增长45.7%，扣非后归母净利润1902万元，同比增长45.9%。尽管业绩增长显著，但利润尚未恢复至疫情前的2019年水平。
主要观点
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业绩恢复与组织调整：公司业绩同比2020年上半年增长明显，但仍未恢复至疫情前水平。公司正在进行组织架构调整，设立研究院并抽调人才进行技术预研，同时推进数字化转型，以提升效率。
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产品平台化与新品开发：公司持续推进产品平台化，显著提升了研发效率，新品开发时间缩短约30%。2020年推出5款新产品，预计2021年全年推出9款。公司计划通过自产MEMS传感器覆盖压力产品线，预计2021年下半年实现大批量装载出货，当前采用德国芯片设计方案覆盖80%产品线。
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未来增长预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7801万元、9084万元和1.1亿元，对应PE分别为44倍、38倍和33倍。分析师看好公司未来主业发展的确定性和产业链深化带来的增长潜力，维持“买入”评级。
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风险提示：MEMS传感器IDM项目进展不及预期、新产品推出进度不及预期、上游原材料涨价、汇率波动等风险需关注。
关键信息
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 289.14 | 350.83 | 413.36 | 481.43 |
| 增长率 | 0.95% | 21.34% | 17.82% | 16.47% |
| 归母净利润（百万元） | 59.84 | 78.01 | 90.84 | 106.32 |
| 增长率 | -24.20% | 30.37% | 16.45% | 17.05% |
| PE | 57.82 | 44.35 | 38.09 | 32.54 |
| PB | 3.78 | 3.51 | 3.27 | 3.02 |
| PS | 11.97 | 9.86 | 8.37 | 7.19 |
| EV/EBITDA | 32.27 | 26.47 | 22.35 | 18.78 |
| 股息率 | 0.33% | 0.39% | 0.51% | 0.58% |
盈利能力分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 67.81% | 68.80% | 68.30% | 68.00% |
| 三费率 | 35.14% | 28.70% | 28.41% | 27.67% |
| 净利率 | 20.80% | 22.24% | 21.98% | 22.09% |
| ROE | 6.56% | 7.93% | 8.60% | 9.30% |
| ROA | 6.04% | 7.31% | 7.87% | 8.46% |
| ROIC | 17.83% | 17.01% | 17.11% | 16.88% |
| EBITDA/销售收入 | 31.28% | 31.06% | 31.70% | 32.20% |
营运能力分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.35 | 0.34 | 0.37 | 0.40 |
| 固定资产周转率 | 2.41 | 2.34 | 2.35 | 2.44 |
| 应收账款周转率 | 4.84 | 8.53 | 16.90 | 16.81 |
| 存货周转率 | 1.84 | 1.88 | 1.91 | 1.89 |
资本结构分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 7.96% | 7.84% | 8.47% | 9.05% |
| 流动比率 | 8.66 | 8.56 | 7.71 | 7.10 |
| 速动比率 | 7.92 | 7.76 | 6.89 | 6.29 |
| 股利支付率 | 19.18% | 17.32% | 19.32% | 18.80% |
每股指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 EPS（元） | 0.28 | 0.36 | 0.42 | 0.49 |
| 每股净资产（元） | 4.23 | 4.55 | 4.89 | 5.29 |
| 每股经营现金（元） | 0.36 | 0.63 | 0.20 | 0.52 |
| 每股股利（元） | 0.05 | 0.06 | 0.08 | 0.09 |
投资评级说明
- 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
- 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
重要声明
本报告由西南证券发布，分析师邹桂龙及团队基于合法合规数据与职业理解进行分析，独立、客观出具结论。报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。
联系信息
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