钢铁行业2019年度投资策略之供给篇_以废钢视角看钢铁供给的艺术_23页-2mb

报告摘要

钢铁行业2019年度投资策略总结（供给篇）

核心内容

2018年钢铁行业粗钢产量达9.3亿吨，同比增长近1亿吨，其中主要增长动力来自地条钢回归表内、废钢供给扩大和铁矿石品位提升。2019年，需求预计持平或微增，供给端则受到环保限产边际趋弱和产能置换的推动，有效产能净增预计在1300~3600万吨之间。钢价和利润中枢将有所回落，但长流程企业由于边际成本较低，盈利空间仍维持在相对高位。

主要观点

2018年供给结构变化
粗钢产量增长主要得益于地条钢回归表内（约4500万吨）、废钢供给扩大（约4000万吨）和铁矿石品位提升（约750万吨）。这些因素共同推动了2018年粗钢产量的显著增长。
2019年供给与需求预测
2019年，预计有效产能净增1300~3600万吨，其中非采暖季限产力度趋松带来有效产能增量300~2600万吨，而采暖季限产对产能压减的影响与2018年基本持平。产能置换项目将新增约1000万吨有效产能。
盈利-增产模型分析
在中性假设下，2019年螺纹钢价格中枢预计为3800元/吨，价格高点可达4000±100元/吨。吨钢利润较2018年减少20%，但长流程企业由于成本优势，仍具有盈利韧性。
成本结构与利润差异
长流程与短流程钢企的边际成本差异显著，长流程企业因废钢添加比例低、铁矿石品位高，利润空间相对稳定。短流程企业因成本较高，产能利用率下降将对利润产生较大影响。
投资建议
建议关注建筑用钢盈利韧性的企业，如方大特钢、三钢闽光；同时关注细分领域如电工钢和汽车板龙头宝钢股份、首钢股份；以及基建和能源相关概念股新兴铸管、常宝股份。

关键信息

2018年供给情况

粗钢产量：2018年1-10月粗钢产量达7.8亿吨，全年预计超9.3亿吨，同比增长近1亿吨。
地条钢回归：2018年地条钢转入表内约4500万吨，推动表观消费增长5.4%。
废钢供给：2018年废钢消耗总量预计达1.87亿吨，同比增加3900万吨，废钢比提高至20.1%，电炉钢比提高至9.8%。
铁矿石品位：烧结矿入炉品位由55.7提升至56，带来粗钢增量约750万吨。

2019年供给预测

有效产能增量：预计净增1300~3600万吨，主要来源于环保限产边际趋松和产能置换。
非采暖季限产：根据不同限产力度，预计有效产能增量在300~2600万吨之间。
采暖季限产：预计与2018年持平，压减有效产能约2557万吨。
产能置换：预计新增产能约1000万吨，主要来自首钢京唐二期、山东日照精品基地等项目。

盈利预测

螺纹钢价格：中性假设下，全年价格中枢为3800元/吨，高点可达4000±100元/吨。
吨钢利润：2019年螺纹钢吨钢毛利预计下降20%，全年毛利中枢为600元/吨，高点可达1000元/吨。
成本变化：废钢价格回落将降低短流程企业成本，长流程企业则因铁矿石品位降低而受益，预计成本降低100~150元/吨。

风险提示

宏观经济下行：若经济增速放缓，可能影响钢铁需求。
环保限产不及预期：若限产执行力度不足，可能导致供给过剩，影响价格和利润。

行业重点公司盈利预测与估值

公司简称	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018E PE	2019E PE	2020E PE	评级
宝钢股份	0.95	1.06	1.21	7.27	6.55	5.70	强烈推荐
常宝股份	0.51	0.63	0.74	9.93	7.96	6.85	强烈推荐
新兴铸管	0.57	0.63	0.74	7.93	7.13	6.08	强烈推荐
方大特钢	2.35	2.20	2.14	4.52	4.82	4.97	强烈推荐
三钢闽光	4.33	4.00	4.02	3.19	3.42	3.37	强烈推荐
首钢股份	0.53	0.52	0.67	7.24	7.43	5.77	强烈推荐