20210308-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之六_20年业绩符合预期_CIS龙头有望持续高速增长_5页_838kb

韦尔股份（603501.SH）跟踪报告总结

核心内容

韦尔股份（603501.SH）在2020年实现了业绩的大幅增长，成为全球领先的CIS（图像传感器）厂商。公司通过并购豪威科技（OV）和Synaptics的TDDI业务，加速了在半导体设计领域的布局，特别是在手机CIS和汽车CIS领域表现突出。

2020年业绩回顾

• 营业收入：195.48亿元，同比增长43.40%
• 归母净利润：27.05亿元，同比增长480.96%
• 扣非归母净利润：22.20亿元，同比增长564.23%
• 4季度单季净利润：9.78亿元，环比增长32.88%
• 4季度扣非归母净利润：6.34亿元，环比基本持平
• 4季度非经损益：3.44亿元，主要来自产业投资收益

主要观点

1. 业绩符合预期

公司2020年业绩表现良好，符合市场预期，反映出半导体行业高景气度对公司业绩的积极影响。

2. CIS龙头地位确立

韦尔股份通过并购豪威科技（OV），成为全球领先的CIS厂商，拥有较高的市场份额和盈利能力。

3. 手机CIS业务增长

豪威科技在手机CIS领域推出多款64M像素产品，其中OV64B具有成本优势和先发优势。随着手机像素向64M切换，韦尔股份在中端手机市场的主摄渗透率有望持续提升，预计2021年出货量将超过8000万颗。

4. 汽车CIS业务前景广阔

汽车CIS作为继手机CIS后的下一个增长点，预计受益于单车用量提升、价格增长和市场份额扩张。公司2020年全球市占率第二，有望成为全球第一龙头。

5. VRAR和安防CIS业务潜力

在VRAR和安防领域，豪威科技不断拓展市场，有望在这些新兴领域实现增长。

关键信息

财务表现

• 盈利预测与估值：

  • 2020年归母净利润为27.05亿元，对应PE为82倍
  • 2021年归母净利润预计为41.10亿元，对应PE为54倍
  • 2022年归母净利润预计为53.12亿元，对应PE为42倍

• 主要财务指标：

  • 毛利率：从2018年的23.4%提升至2020年的31.0%
  • 归母净利润率：从2018年的3.5%提升至2020年的13.8%
  • ROE：从2018年的8.5%提升至2020年的25.6%
  • PE：从2018年的847倍下降至2020年的82倍
  • PB：从2018年的71.8倍下降至2020年的21.1倍

估值与评级

• 当前市值：2481.34亿元
• 评级：买入（维持）
• 估值方法：基于盈利预测和行业景气度，公司有望持续增长，PE和PB逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 行业竞争加剧

联系信息

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
• 联系人：栾玉民
• 联系方式：
  • 刘凯：021-52523849，kailiu@ebscn.com
  • 栾玉民：luanyumin@ebscn.com

附录：相关研报

• 《内外兼修，君临天下一一韦尔股份(603501.SH)投资价值分析报告2020-12-14》
• 《股权激励彰显信心，CIS龙头未来可期——韦尔股份（603501.SH）跟踪报告之三2020-10-12》
• 《20Q1再次交出靓丽成绩单，OV王者归来——韦尔股份（603501.SH）动态跟踪报告2020-04-23》
• 《48M王者归来，64M君临天下——韦尔股份（603501.SH）跟踪报告之四2020-11-24》
• 《20Q4业绩大超预期，手机CIS高景气且汽车CIS高增长——韦尔股份(603501.SH)跟踪报告之五2021-01-18》

总结

韦尔股份凭借其在CIS领域的持续增长和并购策略，成为全球领先的半导体设计企业。2020年业绩表现强劲，符合市场预期。公司未来在手机CIS、汽车CIS以及VRAR和安防CIS等领域具备良好的增长潜力。当前估值合理，维持“买入”评级。