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需求旺盛，深化布局，CIS 国产龙头稳定增长总结

核心内容

本报告分析了某CIS（图像传感器）国产龙头企业的2021年度业绩预告及未来三年的盈利预测，强调公司在汽车和安防领域的强劲增长，以及在触控与显示业务上的新布局。公司凭借在中阶像素领域的技术优势，成功拓展市场，提升市占率，并展现出良好的盈利能力与增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年：预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.7-48.7亿元，同比增长65.1%-79.9%；扣非净利润为39.2-42.7亿元，同比增长74.5%-90.1%。
• 未来三年预测：
  • 2022年：归母净利润预计为59.45亿元，同比增长31.36%。
  • 2023年：归母净利润预计为76.97亿元，同比增长29.47%。
• 盈利增长驱动因素：
  • 汽车与安防领域图像传感器需求增长。
  • 公司在汽车与安防市场的份额提升。
  • TDDI（触控与显示一体化）新产品的推出与市场拓展。

2. 市场前景广阔

• 汽车CIS：受益于新能源车普及和自动驾驶技术发展，预计未来5年销售额将以超33%的CAGR增长，中国增速快于全球。
• 安防CIS：公司已在国内主要安防客户中提升市场份额，海外拓展顺利。

3. 触控与显示业务布局深化

• 公司通过收并购加强TDDI与DDIC（数字驱动芯片）布局，快速实现量产。
• TDDI业务目前主要应用于智能手机维修市场，随着LCD TDDI方案占比提升，市场需求将持续增长。

4. 盈利能力提升

• 毛利率：从2020年的29.91%提升至2021年的29.45%，并预计在2023年达到31.45%。
• 净利率：从2020年的13.53%提升至2021年的15.58%，预计2023年达到17.49%。
• ROE：从2020年的23.28%提升至2021年的28.12%，并预计在2023年稳定在28.67%。
• ROIC：从2020年的25.79%提升至2023年的46.51%，显示资本回报率显著增强。

5. 投资建议

• 估值：基于2022年46倍PE估值，对应目标价312.34元。
• 评级：维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期风险。
• 客户开拓不及预期风险。

结论

公司作为CIS国产龙头，受益于汽车与安防领域需求的快速增长，结合自身技术积累与市场拓展能力，实现了业绩的持续高速增长。未来，随着新能源车和自动驾驶的发展，公司有望进一步受益于车载CIS市场的扩张，同时触控与显示业务的放量将为公司带来新的利润增长点。基于其稳健的盈利能力和市场前景，西南证券给予“买入”评级，并设定合理估值目标。