20210906-天风证券-韦尔股份-603501.SH-CIS龙头彰显IC设计优势_平台化布局加速发展_10页_1mb

韦尔股份（603501）总结

核心内容

韦尔股份（603501）是一家专注于半导体设计与分销的平台型IC设计公司，通过内生研发和外延并购，逐步构建了涵盖图像传感器、触控与显示、模拟芯片等领域的完整产品矩阵。公司作为CIS（CMOS图像传感器）领域的龙头企业，产品体系完善，技术实力强劲，业务覆盖消费电子、汽车、安防、医疗等多个行业，具备广阔的市场前景。

主要观点

• 公司在CIS领域实现突破，产品覆盖8万像素至6400万像素，应用广泛，业绩显著增长。
• 通过收购豪威科技、思比科及Synaptics的TDDI业务，公司进一步拓展业务范围，增强市场竞争力。
• 研发投入持续增加，带动产品升级和技术创新，公司拥有大量专利，为未来增长提供支撑。
• 公司财务状况良好，营业收入和净利润保持快速增长，2021年上半年营收同比增长55%，净利润同比增长126.6%。
• 投资建议首次覆盖为“买入”，目标价为367.26元/股，对应2022年净利润63.82亿元，目标市值为3192亿元。

关键信息

产品与市场

• CIS业务：公司CMOS图像传感器芯片2021H1实现营收90.82亿元，占半导体产品设计研发业务营收86.10%，同比增长51.32%。
• TDDI业务：2021年实现营收7.44亿元，2021H1同比增长41.86%。
• 半导体设计：产品线包括分立器件、电源管理IC、射频芯片、MEMS麦克风传感器等，与国内知名手机品牌供应链合作。
• 半导体分销：代理光宝、松下、三星等知名厂商产品，分销业务覆盖移动通信、家用电器、安防电子等多个领域。

技术与研发

• 研发投入：2021H1研发投入达12.10亿元，同比增长22.50%。
• 研发人员：2020年研发人员达1644人，占公司总人数的49.95%。
• 专利情况：截至2021年6月30日，公司拥有授权专利4257项，其中发明专利4097项。

财务预测

• 净利润预测：2021-2023年分别为47.75亿元、63.82亿元、82.41亿元。
• PE估值：2022年PE倍数为62倍，根据谨慎原则，给予PE50倍，目标市值3192亿元，对应价格367.26元/股。
• 财务指标：2021H1营业收入124.48亿元，同比增长54.77%；归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%。

风险提示

• 下游客户集中风险：公司主要客户集中于智能手机领域，存在市场波动风险。
• 技术迭代不及预期风险：若技术更新不及时，可能影响公司竞争力。
• 市场变化及疫情风险：疫情可能影响消费电子等行业需求，进而影响公司业绩。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：367.26元/股
• 目标市值：3192亿元
• 可比公司：兆易创新、卓胜微、圣邦股份

业务与技术布局

产品线

• 图像传感器：覆盖8万像素至6400万像素，应用于消费电子、汽车、安防、医疗等领域。
• TDDI：2021年实现营收7.44亿元，2021H1同比增长41.86%。
• 半导体设计：包括分立器件、电源管理IC、射频芯片等。
• 半导体分销：代理光宝、松下、三星等厂商产品，覆盖多个应用领域。

技术与研发

• 研发投入：2021H1达12.10亿元，同比增长22.50%。
• 研发人员：2020年达1644人，占公司总人数的49.95%。
• 专利：截至2021年6月30日，公司拥有授权专利4257项，其中发明专利4097项。

风险提示

• 下游客户集中风险：公司主要客户集中在智能手机领域，存在市场波动风险。
• 技术迭代不及预期风险：若技术更新不及时，可能影响公司竞争力。
• 市场变化及疫情风险：疫情可能影响消费电子等行业需求，进而影响公司业绩。