20220419-国联证券-韦尔股份-603501.SH-业绩全面增长_CIS龙头注入增长新动能_3页_685kb

报告摘要

韦尔股份（603501）总结

核心内容概述

韦尔股份（603501）在2021年实现了全面业绩增长，公司专注于半导体设计与分销业务，尤其在CMOS图像传感器（CIS）领域表现突出。公司通过加大研发投入和实施募资项目，进一步巩固了其在IC设计行业的领先地位，并有望长期受益于智能汽车与智慧安防等下游领域的快速发展。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营业收入达到241.04亿元，同比增长21.59%；归母净利润达44.76亿元，同比增长65.41%；扣非后归母净利润40.03亿元，同比增长78.30%。
半导体设计业务表现亮眼：半导体设计业务收入为203.80亿元，同比增长18.02%。其中，CMOS图像传感器产品收入为162.64亿元，同比增长10.66%，成为公司主要增长动力。
汽车与安防CIS增长显著：汽车CIS收入约23.96亿元，安防CIS收入约30.80亿元，分别同比增长约30%和25%。
研发投入持续增加：2021年研发投入为26.20亿元，同比增长24.79%，为产品升级和新研发提供了坚实保障。
募资项目推进：公司通过发行可转债募集24.40亿元，用于“CMOS图像传感器研发升级”和“高性能图像传感器芯片测试扩产”等项目，助力公司把握CIS行业增长机遇。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为319.27/406.20/507.08亿元，净利润分别为56.60/71.07/89.05亿元，EPS分别为6.45/8.11/10.16元/股，对应PE分别为28/22/18倍。
投资建议上调：公司当前股价为182.71元，目标价上调至258.00元，评级为“买入”。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	19824	24104	31927	40620	50708
净利润（百万元）	2683	4546	5701	7179	8987
EPS（元/股）	3.1	5.1	6.5	8.1	10.2
PE	59.2	35.8	28.3	22.5	18.0
PB	14.3	10.0	7.5	5.7	4.3
EV/EBITDA	50.1	43.3	22.3	17.7	14.2

增长预测

营业收入增长率分别为：2022E（32.46%）、2023E（27.23%）、2024E（24.84%）。
归母净利润增长率分别为：2022E（26.44%）、2023E（25.58%）、2024E（25.29%）。

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.91%	34.49%	33.09%	32.69%	33.06%
净利率	13.53%	18.86%	17.86%	17.67%	17.72%
ROE	24.08%	27.63%	26.24%	24.94%	24.02%
ROIC	29.27%	39.35%	34.50%	36.94%	38.93%
流动比率	2.0	2.3	2.6	2.7	3.0
速动比率	1.2	1.3	1.5	1.5	1.7

风险提示

下游需求不及预期
产品迭代升级不及预期
下游客户导入不及预期

投资建议

当前评级：买入
目标价格：258.00元
评级说明：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上为“买入”评级。

估值趋势

随着公司业绩持续增长，其PE和PB逐步下降，反映出市场对其未来盈利能力的预期逐步提升，估值趋于理性。EV/EBITDA也在下降，表明公司估值在逐步优化。

公司发展动态

研发投入：2021年研发投入26.20亿元，同比增长24.79%，强化技术壁垒。
募资项目：发行可转债募集24.40亿元，用于CIS研发和测试扩产，提升市场竞争力。
业务布局：汽车与安防CIS成为业绩增长主要驱动力，未来有望受益于行业高景气。

总结

韦尔股份在2021年展现出强劲的增长势头，尤其在CIS领域表现突出，为公司未来长期发展奠定基础。公司通过持续加大研发投入和推进募资项目，增强了在IC设计行业的竞争优势。盈利预测乐观，估值逐步下降，投资建议上调至“买入”评级，显示市场对其未来增长潜力的认可。然而，公司仍需关注下游需求变化、产品迭代速度及客户导入情况等潜在风险。

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