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韦尔股份2024年度业绩总结及投资分析

核心内容

韦尔股份在2024年度实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于手机和汽车市场的需求复苏，以及产品结构优化和成本控制。公司预计未来三年（2025-2027）净利润将保持增长趋势，且估值指标逐步下降，体现出良好的增长预期和盈利前景。

主要观点

• 业绩表现突出：
  2024年公司实现营业收入257.3亿元，同比增长22.4%；归母净利润33.2亿元，同比增长498.1%；扣非归母净利润30.6亿元，同比增长2114.7%；毛利率达29.4%，同比增长7.7个百分点。

• 单季度表现：
  2024年第四季度实现收入68.2亿元，同比增长14.9%，环比微降0.1%；归母净利润9.5亿元，同比增长406.4%，环比下降6.0%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长9266.2%，环比下降17.1%；毛利率29.0%，同比增长6.0%，环比下降1.5%。

• 业务增长动力：
  公司CIS业务表现强劲，全年营收达191.9亿元，占比74.8%，同比增长23.5%；毛利率34.5%，同比增长10.5个百分点。

业务亮点

$\bullet$ 手机市场

• 智能手机CIS产品收入约98.0亿元，同比增长26.0%。
• 产品结构优化与供应链调整，持续增强公司在高端智能手机市场的竞争力。

$\bullet$ 汽车市场

• 汽车CIS产品收入约59.1亿元，同比增长30.0%。
• 提供ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等解决方案，覆盖广泛应用场景，丰富车规级产品矩阵。

$\bullet$ 新兴市场与物联网

• 新兴市场/物联网CIS产品收入约7.60亿元，同比增长42.4%。
• 在AR/VR领域具备小尺寸、低功耗优势，相关产品如CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源管理芯片已应用于该领域。
• 新成立机器视觉部门，依托NyxeI®、BSI和GlobalShutter等技术，获得客户高度认可。

投资建议

• 盈利预测：
  2025-2027年公司预计实现归母净利润分别为46.92亿、61.31亿、84.17亿元，同比增长分别为41.2%、30.7%、37.3%。

• 每股收益：
  对应EPS分别为3.86元、5.04元、6.92元。

• 估值指标：
  2025年对应PE为31.60倍，2026年为24.19倍，2027年为17.62倍。

• 投资评级：
  维持“增持”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。

风险提示

• 市场复苏不及预期；
• 产品拓展不及预期；
• 毛利率修复不及预期；
• 费用端控制不及预期；
• 关税影响超预期。

财务指标概览

财务报表分析

资产负债表

现金流量表

财务比率分析

分析师简介

• 陈耀波：北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，8年买方投研经验，现任华安证券研究所电子行业研究负责人。
• 李元晨：墨尔本大学会计和金融学本科，悉尼大学数据分析和金融学硕士，2022年加入华安证券研究所，专注于MEMS和传感器、AI芯片、代工及封装测试、半导体设备等领域。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。