慢牛进行时，看好主线和景气上行板块-20200830-东北证券-23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年8月30日A股市场的情况，指出当前市场正处于“慢牛”阶段，短期调整基本结束，未来市场有望继续上涨。报告强调了科技和消费板块作为中长期牛市主线，以及周期板块和券商作为短期关注重点。同时，报告提到了创业板注册制的顺利推进，以及宏观经济和企业盈利的持续改善。

主要观点

1. 短期调整结束，慢牛行情继续

• 创业板注册制推进：创业板注册制顺利实施，未导致市场大幅下跌，市场风险偏好回升。
• 领涨个股回撤接近尾声：以最近20个交易日内最强势的50个股票编制的领涨龙头指数最大回撤已达到前期高点，个股层面，医药、免税、军工等核心板块的领涨个股回撤幅度达30%以上，调整接近尾声。
• 宏观和微观流动性改善：宏观流动性边际改善，信用利差持续下降；微观资金面改善，外资由流出转为流入，融资余额上升。

2. 中报业绩披露完成，行业盈利修复明显

• 行业盈利情况：消费、科技、周期行业盈利同比改善，金融地产板块盈利持续下行。
• 细分行业表现：电气设备、电子、机械设备、公用事业、医药生物、食品饮料等细分行业盈利增速改善明显。
• 券商表现突出：券商中报盈利增速接近40%，改善幅度领先其他行业。

3. 中长期主线：科技与消费

• 科技与消费优势：科技和消费板块在中报中显示出较强的盈利修复能力，市场给予其高估值，反映对其盈利持续性的认可。
• 景气度和资金偏好：这两个板块是宏观需求持续、长期资金偏好的行业，有望迎来新一轮上涨。

4. 短期关注点：周期板块和券商

• 周期板块改善：基建和地产投资保持较高增速，周期制造业板块盈利确定性较强。
• 券商受益于注册制：注册制下直接融资提高，券商景气度持续改善。

关键信息

• 市场表现：上证综指周涨幅0.68%，创业板指周涨幅4.76%。
• 外资动向：沪深股通净流入79.46亿元，较上周净流出显著回升。
• 融资余额：沪深股市融资余额为14146亿元，较上周上涨7亿元。
• 产业资本：产业资本减持规模有所上升，但部分行业如医药生物、机械设备等表现较好。
• 情绪指标：200日均线以上股票占比上升至78.20%，股权风险溢价有所提高。

风险提示

• 海外经济衰退风险：可能对A股市场风险偏好产生影响。
• 国内经济修复不及预期：可能影响市场整体表现。

图表数据

• 图1：创业板调整幅度最大，但本周显著领涨。
• 图2：创业板交易活跃度显著提高。
• 图3：注册制新股上市首周交易活跃度。
• 图4：创业板交易异动个股占比。
• 图5：领涨龙头调整基本结束。
• 图6：大类板块盈利累计同比。
• 图7：中报ROE相对较高的子行业。
• 图8：子行业盈利较好的板块。
• 图9：各行业单季度ROE。
• 图10：核心建材价格企稳。
• 图11：科技板块景气度仍在上行期。
• 图12：消费和金融地产风格切换与盈利相关。
• 图13：7月社融中政府债券仍是重点。
• 图14：基建地产带动投资。
• 图15：生产恢复强于需求。
• 图16：汽车销售恢复超预期。
• 图17：消费恢复有限。
• 图18：发电和货运量同比有所下行。
• 图19：焦炉生产率恢复常态。
• 图20：各板块中报盈利增速均有回升。
• 图21：货币投放边际上行。
• 图22：信用改善仍在持续。
• 图23：陆股通净流入。
• 图24：行业净流入情况。
• 图25：VIX未有强烈反应。
• 图26：股权风险溢价变化。
• 图27：各行业60日新高个股数量。
• 图28：产业资本减持情况。
• 图29：200日均线以上个股占比。
• 图30：各行业PE(TTM)和PB(LF)。

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分析师信息

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：东北证券分析师，具有两年A股策略研究从业经历。

数据来源

• 本报告数据来源于Wind和东北证券，分析基于公开资料。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、周颖、过宗源。
• 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、周金玉、陈励。
• 非公募销售：李茵茵、赵稼恒、杜嘉琛。

结论

本报告认为，A股市场短期调整基本结束，慢牛行情有望继续。科技和消费板块作为中长期主线，其盈利修复和景气度持续改善，值得长期关注。短期可关注受益于经济复苏的周期板块及金融中的券商。同时，需警惕海外经济衰退风险及国内经济修复不及预期的风险。