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A 股量体温：当前有多热？

核心内容概览

本报告通过分析市场交易情绪、估值分布、个股微观特征、市场流动性和机构行为五个维度，对当前A股市场进行“体温”评估，判断市场是否处于牛市中后期，并分析其泡沫化程度。报告指出，市场虽处于快速上涨后震荡阶段，但部分指标显示市场已接近历史牛市顶峰。

主要观点

1. 市场情绪：处于牛市中后期

• 融资买入额：领先行情高点1-4周，目前处于持续下滑通道中，周度数据已回落至7月10日高点的50%左右。
• 成交量与成交额：与融资买入额趋势一致，成交量和成交额也处于高位震荡，较7月高点下滑明显。
• 换手率：主板、创业板和中小企业板换手率已回落至7月初的50%-55%，低于2015年牛市峰值。
• 涨停公司占比：当前涨停公司占比为9.3%，低于7月中旬高点22.74%，表明市场热度有所下降。

2. 估值分布：接近历史峰值

• 宽基指数估值：创业板指（120.4）和中小板指（57.23）估值历史分位数分别为89%和90%，接近历史高点。
• 行业指数估值：计算机、食品饮料和医药市盈率分别为68.0、50.0和52.9，估值历史分位数均在83%以上，接近历史峰值。
• 风险溢价：目前风险溢价为1.32%，处于历史中部水平，但仍有一定空间。

3. 微观个股对比：尾部股票行情尚未出现

• 绝对股价高低组：低价股在6月中下旬开始快速上涨，目前与高价股涨幅持平，但尚未跑赢。
• 市盈率高低组：低市盈率股票涨幅落后于高市盈率股票，与2007年牛市不同。
• 净利润同比增速高低组：业绩排名靠后的股票涨幅低于业绩靠前的股票，与2015年牛市末期不同。

4. 股市流动性：资金流入放缓

• 新发基金规模：2020年8月基金发行规模显著下滑，较7月下降明显。
• 私募基金规模：7月中旬后新成立私募基金规模持续下滑，未见明显增长。
• 沪深股通：自7月中旬以来持续净流出，仅在个别时间点有小幅净流入。
• ETF流入：股票型ETF持续净流出，仅7月31日有小幅净流入。
• IPO融资：IPO融资规模持续下滑，近期仅为112.6亿元。
• 产业资本：自6月下旬以来持续减持，7月底达到高点后有所回落。
• 交易费用：交易费用持续下滑，目前为89亿元。

5. 机构行为：未出现明显抱团现象

• 基金持仓估值中位数：目前为34.31，仍低于2007Q3、2010Q4和2015Q2的牛市高点。
• 基金持仓离散度：前50大基金持仓估值标准差为51.1，与2007年持平，但低于2015年。
• 外资风格：北上资金净买入行业集中在国防军工、家电、餐饮旅游，净卖出集中在电力公用、钢铁和通信。

关键信息

• 融资买入额与成交量：目前处于下降通道，表明市场情绪有所降温。
• 估值分位数：创业板和中小板估值接近历史高点，性价比较低。
• 尾部股票表现：尚未出现尾部股票跑赢头部股票的现象。
• 基金持仓：基金持仓估值中位数仍低于历史牛市高点，机构未明显抱团。
• 外资偏好：外资偏好消费板块，对科技、医药等成长股也有一定兴趣。

风险提示

1. 美国贸易保护措施：可能对A股市场造成冲击。
2. 通胀上行：全球食物供给不足及洪灾可能使通胀超预期。
3. 疫情二次爆发：可能影响企业业绩，导致市场波动加剧。

附：相关研究

1. 《策略专题20200821：如果拜登获胜，美国股市会如何？》
2. 《策略点评20200810：中美贸易协定中期成果不及目标，半年度回顾两大看点》
3. 《策略点评20200806：黄金还能上车吗？一些风险信号》
4. 《东吴证券月度策略及金股组合：依然看好市场保持活跃》
5. 《策略点评20200729：黄金还能继续牛吗？》