20250622-创元期货-国债周报_资金松曲线牛陡_26页_1mb

国债周报总结

1. 央行货币政策

央行通过提前公告买断式逆回购操作，共净投放2000亿元，释放中长期流动性，表明宽货币窗口或落至三季度。资金利率下行明显，DR001连续多日低于OMO利率，创年内新低，但受季末流动性季节性收紧影响，同业存单利率可能面临短期下行阻力。

2. 债券供给压力

6月起政府债净缴款压力显著增加，下周末（6/23-6/27）净缴款超6000亿元，叠加万亿级同业存单到期，需警惕资金面波动。供给端边际压力下半年将有所缓解。

3. 经济基本面

• 实体融资需求：依然偏弱，企业贷款同比少增，居民端信贷需求未显著改善。
• 地产市场：4-5月商品房销售量价齐跌，投资延续下滑态势，仍未摆脱下行周期。
• 工业与消费：PMI回升至荣枯线下方，消费表现超预期（5月社零同比增6.4%），但工业利润增长乏力，制造业投资承压。

4. 债市表现

• 曲线形态：6月以来债市呈现牛陡特征，代表短端利率较高，长期利率较低。
• 驱动因素：政策宽松预期、基本面利多支撑债市；但收益率接近前低，短期下行空间有限，需央行重启买债或释放降息政策信号。
• 操作建议：逢回调买入为主，重点关注利率债和超长期国债机会。

5. 风险与展望

• 美对我贸易关系：第二阶段贸易协议豁免可能于8月结束，需关注美方态度是否延续关税暂停。
• 市场情绪：若通胀、GDP数据未改善，债市或面临调整。

结论：当前债券市场整体看多，曲线陡峭化趋势待观察，建议在政策宽松预期与基本面弱化双重支撑下，把握中长期配置机会。