> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周报总结：资金偏松，曲线趋陡 ## 核心内容概览 本周国债期货市场表现分化，收益率曲线进一步陡峭化，其中30Y-7Y期限利差升至69bp上方，处于近十年较高分位数水平。整体来看，市场资金面维持偏松状态，但对债市单边走势缺乏实质性利多支撑，策略上建议观望为主，同时可考虑“左侧”轻仓尝试做空30Y-7Y期限利差交易。 ## 主要观点分析 ### 宏观经济数据 - 1-2月国内宏观经济指标边际改善，但内需增速仍偏低，固定资产投资和社会消费品零售总额同比分别增长 $+1.8\%$ 和 $+2.8\%$。 - 外需显著偏强是年初基本面改善的主要驱动，市场对PPI修复是否由外部输入性因素主导仍存在争议。 - 税收收入同比小幅转正（$+0.1\%$），但与年初目标（$2.9\%$）仍有差距，需关注后续工业企业利润是否同步上行以验证PPI成色。 ### 高频数据 - 化工行业开工率显示能源供给受阻对工业生产扰动可控。 - 港口货物和集装箱吞吐量同比反弹，指向外需依然偏暖。 - 二手房挂牌价格指数连续三周回落，表明“以价换量”仍在延续。 ### 资金面情况 - 税期走款与政府债券发行对资金面扰动有限，回购利率低位窄幅波动，同业存单利率继续小幅下行。 - 央行强调维护金融市场平稳运行，流动性有望维持偏松水平，但若外部供给冲击持续，不排除阶段性紧平衡的可能。 ### 债市表现 - 债市中短端受到资金面支撑，但市场情绪仍偏谨慎。 - 期债盘面估值偏低，指向市场对超长端的预期仍不乐观。 - 本周多数时间期债IRR处于低位，但周四因现券收益率上行，IRR有所提升。 ## 关键信息汇总 ### 债券收益率曲线 - 30Y-7Y期限利差升至69bp以上，为近十年较高分位数。 - 期债IRR：TS为1.2762%，TF为1.2858%，T为1.3341%，TL为0.5332%。 ### 市场策略建议 - **单边策略**：暂观望为主，债市走强缺乏实质性驱动。 - **套利策略**：轻仓尝试做空30Y-7Y期限利差交易（TL-3T）。 ### 市场情绪与资金面 - 短期资金价格低位窄幅波动，权益市场赚钱效应一般，对债市构成一定支撑。 - 央行流动性管理态度尚未出现明显收紧信号，但存在潜在风险。 ### 地产销售数据 - 地产销售量环比继续回暖，但同比与去年相差不大。 - 二手房挂牌价格指数连续三周回落，价格端仍偏弱。 ### 票据利率 - 3M、半年期国股转贴利率分别为1.43%、1.17%，较上周小幅回落。 ## 重要图表与数据 - 1-2月宏观经济数据汇总（图表） - 税收收入与PPI增速关系（图表） - 港口货物与集装箱吞吐量（图表） - 花旗经济意外指数（图表） - 债券合约IRR变化（图表） - 前十席位净持仓占比（图表） - 国债现券收益率曲线（图表） - 期限利差历史分位数（图表） - 美国国债收益率与汇率（图表） ## 市场趋势与展望 - 当前收益率曲线陡峭化反映市场对复苏的预期，而非滞涨。 - 若复苏兑现或滞涨发生，曲线斜率可能重新平坦，需关注后续政策与数据变化。 - 外部供给冲击持续可能影响价格走势，进而影响央行流动性管理策略。 ## 其他信息 - **作者承诺**：研究员沈忱 CFA 承诺独立、客观研究，无利益关联。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因此导致的损失负责。 - **联系方式**：银河期货全国统一客服热线为400-886-7799，公司网址为www.yhqh.com.cn。