20180802-天风证券-乐普医疗-300003.SZ-上半年业绩实现高增长_可降解支架获批有望实现戴维斯双击_3页_1017kb
报告摘要
乐普医疗（300003）总结
核心内容
乐普医疗在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入、营业利润和净利润分别同比增长了35.37%、49.75%和54.44%。归属于上市公司股东的净利润增长达到63.48%，展现出公司强劲的盈利能力。尽管公司在报告期内处置了部分资产，产生了投资收益和一次性损失，但剔除这些影响后，扣非后归母净利润仍同比增长36.67%。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年业绩表现突出，主要财务指标均实现高增长，显示出良好的运营效率和市场竞争力。
- 可降解支架获批预期：公司预计可降解支架将在2018年获得生产注册，NeoVas临床数据表现优异，有望避免雅培Absorb支架的问题，为公司带来业绩和估值的双重提升（戴维斯双击）。
- 平台化战略成效显著：公司以心血管疾病为核心，构建了器械、药品、服务的全产业链布局，未来将拓展至糖尿病、肿瘤治疗和智慧智能医疗等领域。
- 药品板块增长潜力大：核心药品硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀进展顺利，预计2018年分别实现收入10.5亿元和6.84亿元，增速分别为54.9%和88.0%。
- 财务预测乐观：根据测算，2018-2020年公司净利润预计分别为13.6亿元、16.5亿元和21.4亿元，EPS分别为0.76元、0.93元和1.20元，PE分别为43X、36X和28X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,467.75 | 4,537.64 | 5,944.86 | 7,582.71 | 9,463.77 |
| 净利润(百万元) | 679.26 | 899.09 | 1,362.54 | 1,649.26 | 2,144.29 |
| EPS(元/股) | 0.38 | 0.50 | 0.76 | 0.93 | 1.20 |
| 市盈率(P/E) | 86.87 | 65.63 | 43.31 | 35.78 | 27.52 |
| 市净率(P/B) | 10.66 | 9.18 | 8.38 | 7.14 | 5.98 |
| 市销率(P/S) | 17.02 | 13.00 | 9.93 | 7.78 | 6.24 |
| EV/EBITDA | 28.93 | 30.01 | 27.11 | 23.03 | 18.18 |
业绩增长预测
| 年份 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | 增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 13.6 | +51.55% | 0.76 | +51.55% |
| 2019 | 16.5 | +21.04% | 0.93 | +21.04% |
| 2020 | 21.4 | +30.02% | 1.20 | +30.02% |
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未明确
- 当前价格：33.12元
- 行业：医药生物/医疗器械
风险提示
- 并购公司管理运营风险
- 并购引起的资金紧张风险
- 新产品研发失败风险
- 产品获批不达预期风险
战略布局
乐普医疗通过内生和外延方式，构建了心血管疾病全产业链，未来十年将延续大病种战略，拓展至糖尿病、肿瘤治疗及智慧智能医疗等领域，致力于成为未来十年的伟大公司。
作者信息
- 分析师：郑薇、杨烨辉
- 联系方式：
- 郑薇：zhengwei@tfzq.com
- 杨烨辉：yangyehui@tfzq.com
- 李扬：lyang@tfzq.com
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