20220322-国金证券-南钢股份-600282.SH-印尼焦炭项目持续推进_万盛贡献业绩增量_4页_1mb

南钢股份 (600282.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

南钢股份（600282.SH）是一家专注于精品钢材生产和销售的企业，近年来在市场表现和业务拓展方面取得显著进展。公司股价在2021年内波动于5.16元至3.33元之间，当前市场价格为3.77元。

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入756.74亿元，同比增长42.45%；归母净利润40.91亿元，同比增长43.75%；每股收益（EPS）为0.67元，同比增长20.07%。
• 盈利能力：钢材销售毛利率提升至15%，同比增长1.55个百分点；钢材销售均价不含税达到5149.18元/吨，同比增长33.56%；钢材吨毛利为772.3元，同比增长49.2%。
• 分红情况：2021年每股现金分红0.3元（含税），分红总额占归母净利润比例为45.08%，股息率约为8%。

项目进展

• 印尼焦炭项目：公司正在印尼青山工业园建设海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源和印尼金祥新能源，合计产能为650万吨。两个项目均处于建设阶段，260万吨项目已进入设备安装调试，390万吨项目已通过国家发改委和海南省商务厅审批，进入土建施工阶段。
• 收购万盛股份：公司拟通过协议转让及定增方式收购阻燃剂龙头万盛股份，出资不超过28.23亿元，持股比例约29.98%，成为控股股东。预计2022年4月完成收购，成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为47.16亿元、54.23亿元、61.93亿元，对应PE分别为4.9倍、4.3倍、3.8倍，EPS分别为0.77元、0.88元、1.01元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 印尼项目推进不及预期：可能影响公司未来盈利能力。
• 下游需求波动：可能对钢材销售产生不利影响。

财务指标分析

损益表摘要

• 营业收入：2021年达到756.74亿元，同比增长42.45%。
• 归母净利润：2021年为40.91亿元，同比增长43.75%。
• 毛利率：2021年为15%，同比提升1.55个百分点。
• 净利率：2021年为5.4%，预计2022-2024年将逐步提升至6.6%、7.3%。

现金流量表摘要

• 经营活动现金净流：2021年为4086百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金净流：2021年为-5391百万元，主要为固定资产投资。
• 筹资活动现金净流：2021年为407百万元，显示公司积极进行股权融资。

资产负债表摘要

• 资产总计：2021年为577.01亿元，同比增长20.45%。
• 负债股东权益合计：2021年为577.01亿元，资产负债率约为52.96%。
• 股东权益：2021年为26.387亿元，同比增长显著。

比率分析

• ROE：2021年为15.50%，预计2022-2024年将提升至16.12%、16.68%、17.10%。
• P/E：2021年为5.57倍，预计2022-2024年将进一步下降至4.92倍、4.28倍、3.75倍。
• P/B：2021年为0.86倍，预计2022-2024年将进一步下降至0.79倍、0.71倍、0.64倍。
• 每股经营性现金流净额：2021年为0.66元，预计2022-2024年将逐步提升至1.35元。

市场评级与历史推荐

• 市场相关报告评级：近期市场报告中，“买入”评级占比最高，平均评分约为1.67，对应“增持”建议。
• 历史推荐与目标价：2020年4月29日推荐“买入”，目标价为3.50元；2021年8月17日再次推荐“买入”，但未给出具体目标价。

总结

南钢股份在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于精品钢材产销两旺和印尼焦炭项目的稳步推进。同时，通过收购万盛股份，公司进一步拓展了业务范围，增加了投资收益。尽管面临一定的风险，如印尼项目推进不及预期和下游需求波动，但公司整体盈利能力和现金流状况良好，预计未来几年将继续保持增长趋势，因此维持“买入”评级。