投资策略定期报告：反弹持续！莫将“远虑”作“近忧”-20220220-安信证券-27页_3mb

报告摘要

A股市场反弹持续性与投资策略总结

核心内容

当前A股市场呈现反弹态势，市场情绪逐步改善，但成交量收缩和社融数据的不确定性引发了市场对反弹空间与持续性的争议。我们认为，缩量是急跌后的正常现象，不应将“远虑”当作“近忧”，应保持对经济韧性和政策有效性的信心。

主要观点

市场反弹特征：
- A股市场在2月中旬延续了反弹趋势，成长板块表现优于价值板块。
- 创业板指上涨2.93%，而上证50和沪深300分别上涨0.63%和1.08%。
- 市场呈现“稳增长兑现，高景气转机”的迹象。
成交量与市场情绪：
- 成交量持续收缩，主要由于市场情绪未明显改善，陆股通、两融资金和量化资金活跃度下降。
- 从历史角度看，缩量反弹是市场震荡修复期的特征，不意味着反弹无法持续。
- 成交量若能回升至7000亿以上，反弹将更有支撑。
经济基本面与政策预期：
- 2022年经济增速已回落至合理预期，政策见效速度可能快于2012年。
- 市场对房地产的过度担忧是偏误的，稳增长政策在两会后将进一步明确和落地。
市场风格切换：
- 当前处于“运动战”向“阵地战”的过渡阶段，建议坚守仓位，避免频繁换股。
- 基建板块仍具吸引力，但不宜追高。
- 大消费板块在稳增长推动下基本面预期改善，具备配置价值。

关键信息

市场配置建议：
- 在低估值中寻找弹性，把握高成长机会。
- 建议关注基本面改善且调整充分的大消费板块。
社融数据与市场风格：
- 社融企稳回升后，市场风格偏向“价值搭台”。
- 历史数据显示，社融拐点后消费板块表现优于金融、周期和成长板块。
历史经验：
- 2012年社融拐点后，消费板块成为市场主要受益者。
- 2019年社融拐点后，成长板块表现突出。
- 2020年社融拐点后，大消费板块迎来显著上涨。
市场情绪与资金流动：
- 本周北向资金净买入-23.99亿元，整体情绪偏弱。
- 电气设备、交通运输等行业受到北向资金流入较多，而医药生物、电子等行业流出较多。

风险提示

疫情传播超预期
政策不及预期
中美关系再度恶化
海外货币政策变化

市场主要特征周度跟踪

3.1 市场行情跟踪

主要指数表现：
- 宁组合、中证1000、科创50、创业板指、茅指数表现较强。
- 上证50、纳斯达克指数、标普500、恒生科技、恒生指数相对弱势。
行业表现：
- 表现较强的行业：电气设备、有色金属、医药生物、美容护理、建筑装饰。
- 表现较弱的行业：房地产、家用电器、农林牧渔、交通运输、银行。
细分板块：
- 涨幅居前：锂矿、光伏逆变器、CRO、磷化工、稀土永磁。
- 跌幅居前：证券、饲料、数字货币、保险、金融科技。

3.2 市场估值跟踪

核心指数估值：
- 上证综指PE为13.42，环比上升0.46%。
- 茅指数PE为30.87，环比上升2.23%。
- 创业板指PE为53.35，环比上升3.44%。
行业估值：
- PE分位数最高行业：公用事业（20.57）、建筑装饰（9.59）、农林牧渔（35.53）。
- PE分位数最低行业：通信（16.62）、医药生物（29.11）、轻工制造（21.02）。
估值分化指数：
- 行业估值分化指数下降至7.67%。
- 个股估值分化指数上升至23.0%。

3.3 北向资金跟踪

周度净买入：
- 本周北向资金累计净买入-23.99亿元，环比减少131.43亿元。
- 本月累计净流入达136.49亿元。
增配行业：
- 增配较多的行业：电气设备、交通运输、银行、汽车、休闲服务。
- 减仓较多的行业：电子、医药生物、计算机、建筑装饰、有色金属。
月度净买入：
- 增配较多的行业：银行、非银金融、交通运输、有色金属、公用事业。
- 减仓较多的行业：医药生物、计算机、通信、电气设备、家用电器。

3.4 市场情绪跟踪

换手率：
- 上证综指日均换手率下降至0.7%。
- 创业板指日均换手率下降至1.53%。
- 沪深300日均换手率下降至0.42%。
- 中证500日均换手率下降至1.09%。
情绪指标：
- 新高-新低股差值有所提升。
- 腾落指数小幅下降，整体交易情绪偏弱。

总结

当前市场处于战略底部，不具备系统性下跌的条件，建议投资者“让子弹再飞一会”。从历史经验来看，缩量反弹是市场震荡修复期的正常现象，不意味着反弹不具备持续性。经济基本面与政策预期的改善为市场提供了支撑，大消费板块在稳增长推动下具备较高的配置价值。市场风格正从“稳增长不起，高景气难兴”向“稳增长兑现，高景气转机”过渡，建议投资者坚守仓位，关注基本面改善的板块。

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