20220220-德邦证券-策略周报_宽信用_稳增长破负反馈_18页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于当前国内及海外宏观经济形势、政策动向、市场资金流动情况以及投资策略建议，主要围绕“宽信用、稳增长”破除负反馈，分析通胀、地产政策、稳增长措施及市场资金流向，并指出“共同富裕、能源革命与制造强国”三大时代线索，同时强调“专精特新”小巨人企业的投资价值。

主要观点

1. 国内：通胀回落，地产政策改善，稳增长信号增强

• 通胀情况：1月PPI和CPI均回落，核心CPI连续3个月持平，反映内需疲软。预计未来PPI将继续回落，CPI温和上升，通胀不会成为货币政策宽松的阻碍。
• 地产政策：山东菏泽首套房贷首付比例降至20%，标志着房贷政策实质性调整，地产对经济拖累预期改善。预计3月两会后，更多城市将跟进调整。
• 稳增长措施：发改委等多部门联合发布促进工业经济平稳增长和服务业恢复发展的政策，包括税收减免、金融支持、投资引导等，政策力度加大，有助于缓解“三重压力”。

2. 海外：美联储加息窗口临近，3月加息50个BP概率下降

• 美联储动向：1月FOMC会议未透露加息50个BP线索，预计3月将首次加息，幅度可能为25个BP，加息步伐快于前一周期。
• 其他央行动态：日本央行维持宽松政策，阿根廷央行加息至42.5%，欧央行表示不会在结束资产购买前加息，但可能在第三季度启动缩表。

3. 融资与北上资金情况

• 融资规模：融资余额低位震荡，北上资金本周小幅净流出，但整体保持稳定。
• 资金流入：北向资金主要流入交通运输、银行等行业；融资融券资金流入有色金属、基础化工等，流出医药生物、计算机等行业。
• 稳增长主线：资金更倾向于流入与稳增长相关的行业，如房地产、钢铁及业绩修复预期行业如交通运输。

4. 三大时代线索

• 制造强国成长赛道：包括计算机&通信、半导体、新能源汽车、国防军工等，关注工业互联网、智慧能源、信创软件等细分领域。
• 潜龙在渊企稳赛道：农林牧渔、食品饮料、美容护理等，关注消费稳定性和行业复苏。
• 能源革命成长赛道：清洁能源（光伏、风电）、高能耗替代（锂电池、装配式建筑）等，聚焦绿色转型和产业升级。

5. 专精特新：聚焦小巨人，把握时代主线

• 筛选标准：新增仅上市公司为小巨人企业，选取市值较低但成长性突出的50家公司组成“专精特新”小巨人组合。
• 重点企业：包括明微电子、奥普光电、杰普特、申昊科技、福达股份、四方达等，这些企业在各自领域具有较强的竞争力和成长潜力。

关键信息

• 通胀趋势：PPI与CPI双双回落，核心CPI连续3个月持平，显示内需疲软，预计CPI温和上升。
• 地产政策调整：菏泽降低首付比例，标志着房贷政策调整，稳增长信号增强。
• 稳增长政策：2月18日发改委等联合发布多项政策，涵盖工业和服务业，政策密集出台。
• 美联储加息：3月首次加息概率为26%，预计加息幅度为25个BP，加息窗口临近，但幅度可能低于预期。
• 资金流动：融资规模触底震荡，北上资金流入高位波动，银行和医药生物是资金流动的主要方向。
• 风险提示：通胀超预期、流动性收紧、疫情反复。

重点数据与图表

图表概览

• 图1：PPI同比继续回落，环比跌幅缩窄
• 图2：CPI同比回落，环比小幅回升
• 图3：PPI环比细分图：多数上游行业环比增速回升
• 图4：CPI环比细分图：猪肉和鲜菜涨幅弱于季节性，拖累明显
• 图5：12月地产投资同比下跌13.9%，跌幅扩大
• 图6：1月新增信贷结构：居民贷款同比减少
• 图7：各地因城施策政策总结，显示政策调整范围
• 图8：部委发布工业与服务业稳增长政策
• 图9：美联储1月FOMC会议纪要主要内容
• 图10：3月隐含利率降至0.396%，加息幅度概率降至26%
• 图11：美债收益率小幅回落
• 图12：海外央行动态，主要央行无更鹰派表述
• 图13：北向资金流入交运、银行
• 图14：两融资金流入稳增长主线
• 图15：大类资产表现
• 图16：股指估值（自2010年以来）
• 图17：资金价格变化
• 图18：重点大事前瞻
• 图19：资金供需情况
• 图20：风险偏好
• 图21：中观行业景气度

结论与策略建议

• 随着宽信用和稳增长信号增强，A股有望走出震荡区间，回归上行趋势。
• 高股息策略作为防御手段，小盘成长与“专精特新”作为进攻方向。
• 建议关注“共同富裕、能源革命与制造强国”三大主线，尤其是“专精特新”小巨人企业。
• 中美货币政策背离，需关注美联储加息对市场情绪的影响，同时把握国内稳增长政策带来的投资机会。