20220220-首创证券-宏观经济分析报告_稳增长逐步落地_预期有所改善_11页_819kb

文档总结：稳增长逐步落地，预期有所改善

核心内容

本报告为2022年2月20日发布的宏观经济分析报告，主要围绕中国当前的稳增长政策、股市与债市走势，以及地缘政治和海外政策变化进行分析，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

• 稳增长政策逐步落地：虎年以来，各项稳增长政策逐步实施，经济预期有所改善。
• 社融与贷款数据超预期：1月社融和贷款数据超出市场预期，标志着政策拐点可能已经到来。
• 房地产政策松动：保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理，多地开始降低房地产首付比例，政策对房地产行业的支持逐步加强。
• 服务业扶持政策出台：发改委等十四部门联合发布服务业扶持政策，有助于受疫情影响较大的行业复苏。
• 稳增长板块表现突出：基建、煤炭、银行等稳增长板块涨幅居前，而成长板块如新能源、电子、国防军工则表现相对较弱。
• 股市调整进入中后期：从历史经验来看，A股可能已进入调整中后期，结构性分化也趋于明显。
• 债市维持震荡走势：在稳增长政策推动下，债市收益率有所调整，但大幅上行的可能性不大，整体保持低位震荡。
• 地缘政治与海外政策影响显著：俄乌局势和美联储货币政策是当前市场关注的两大风险点，其中美联储的紧缩政策对中美利差和国内货币政策形成一定压力。
• 后市展望：港股机会更大，A股更多是结构性机会，低估值板块仍具吸引力；国债收益率可能小幅回升，但整体保持低位震荡。

关键信息

稳增长政策落地情况

• 社融与贷款：1月社融和贷款数据超预期，显示政策发力。
• 基建加速：各地基建项目落地节奏加快，为经济提供支撑。
• 房地产政策：保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理，多地下调首付比例，提振市场信心。

股市与债市走势

• A股调整中后期：部分板块估值下降，结构性分化进入中后期。
• 债市震荡：收益率在当前点位有所回升，但整体维持低位震荡。
• 股债商走势：受国内政策和国际供给影响，市场波动明显。

地缘政治与海外政策变化

• 俄乌局势：局势变化莫测，市场情绪波动较大。
• 美联储紧缩：1月FOMC会议纪要释放鹰派信号，美债利率迅速拉升，但后续政策变化仍需密切关注。
• 中美利差影响：美国通胀难降，货币政策难以放松，对我国货币政策形成掣肘。

后市展望

• 港股机会更大：港股可能在中期迎来更多机会。
• A股结构性机会：A股更多体现为结构性机会，低估值板块占优。
• 基建与消费：随着稳增长政策落地，基建板块可能逢高出货，消费板块更具潜力。
• 国债收益率：可能小幅回升，但整体维持低位震荡。
• 风险提示：需关注疫情变化及美股大幅调整的风险。

投资建议

股票投资评级标准

行业投资评级标准

风险提示

• 疫情变化：疫情是否出现新的变异毒株或持续扩散，将影响经济复苏进程。
• 美股大幅调整：若美股出现大幅回调，可能对国内市场产生联动影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人，2020年11月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

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