20230402-广发期货-聚酯产业链季报_二季度中上游供需逐步转宽松_加工费存压缩预期_52页_4mb

聚酯产业链季报总结

核心内容概述

本季报主要分析了2023年第二季度聚酯产业链中PTA、MEG及聚酯的供需变化、加工费走势、库存情况及投资策略，结合1季度数据，预测2季度市场走势及关注点。

一、PTA分析

主要逻辑及观点

• 供应：2季度PTA新装置投产集中，预计供应偏高；下游聚酯需求进入淡季，负反馈逐步加剧，聚酯开工或逐月下调。
• 需求：PTA下游聚酯需求在1季度有所恢复，但终端需求跟进不足，导致纱厂成品库存持续累库。
• 加工费：1季度PTA加工费偏低，3月因供需好转及流动性偏紧，加工费大幅走扩；预计2季度加工费存压缩预期。
• 库存：1季度PTA累库明显，3月去库幅度较大；2季度累库预期较强，但可能不及预期。
• 价格预期：PTA价格重心有望下移，PX价格受检修及需求支撑维持偏高水平。

2季度策略

• 建议高位追多，逢高减多为主，等负反馈加剧后可短空。
• TA05单边及月差操作，基差转弱前，TA59反套观望。

上周策略

• 建议追多，建议逢高减多；激进者高位试空建议配合看涨期权对冲。

二、MEG分析

主要逻辑及观点

• 供应：1季度MEG供应收缩不明显，煤化工重启支撑供应；2季度虽部分一体化装置检修或转产，但煤化工重启支撑，整体供应收缩有限。
• 需求：下游聚酯需求较1季度明显提升，MEG去库预期存在。
• 加工费：1季度MEG各生产工艺亏损，油制MEG亏损有所收窄；2季度供需好转预期下，亏损或适当修复。
• 库存：1季度MEG港口累库有限，社会库存偏高，显性库存下降空间有限。
• 价格预期：MEG低位存支撑，预计在4000-4500区间震荡。

2季度策略

• EG09低买为主，EG05在4000附近逢低预计有限，4000-4500短多，滚动操作。
• 中区间操作。

上周策略

• 长线EG09低买为主。

三、聚酯分析

主要逻辑及观点

• 供应：2季度聚酯产能增加，但需求进入淡季，负反馈逐步加剧，预计聚酯开工或逐步下调。
• 需求：3月聚酯产量或为上半年高点，2季度月均产量可能有所下降。
• 利润：1季度聚酯整体利润环比压缩，PX和PTA环节利润较好，聚酯环节压缩明显；2季度供需好转预期下，聚酯利润有望修复。

2季度策略

• 关注PF05-PA5价差扩大机会。
• PF07在7700以上偏空，PF05单边及月差操作。

关键信息总结

PTA

• 供应：2季度新装置集中投产，预计供应偏高；PX供应受检修影响，去库预期存在。
• 库存：1季度累库明显，3月去库幅度较大；2季度累库预期较强，但可能不及预期。
• 加工费：1季度加工费偏低，3月走扩，预计2季度加工费存压缩预期。
• 价格预期：价格重心有望下移，PXN维持偏高水平。

MEG

• 供应：1季度平均开工率61%，煤制平均负荷56%；2季度供应收缩不明显，但煤化工重启支撑。
• 库存：1季度港口累库有限，2季度去库预期存在，但显性库存下降空间有限。
• 加工费：1季度亏损，油制MEG亏损有所收窄；2季度供需好转预期下，亏损或适当修复。
• 价格预期：预计在4000-4500区间震荡，低位存支撑。

聚酯

• 供应：2季度聚酯产能增加，但需求进入淡季，开工或逐步下调。
• 需求：3月产量为上半年高点，2季度月均产量可能下降。
• 利润：1季度整体利润压缩，2季度有望修复。

产业链趋势与关注点

• PX供应：亚洲PX进入检修季，2季度去库预期，但需关注PX-PTA供需跷跷板效应。
• MEG供需：2季度MEG去库预期存在，但供应收缩不明显。
• PTA与MEG关系：PTA供应增加可能对MEG需求形成压力，但MEG去库预期支撑价格。
• 库存与基差：PTA基差和价差持续走强，MEG基差或小幅走强，但整体结构偏弱。
• 成本与油价：油价整体下移，但二季度预计维持70-85美元/桶区间震荡，对产业链价格形成支撑。

总结

2023年第二季度聚酯产业链整体呈现供需逐步转宽松趋势，PTA和MEG价格重心有望下移，聚酯开工率或逐步下调。PTA供应增加，但PX去库预期支撑其价格，MEG低位存支撑，预计在4000-4500区间震荡。投资策略以观望为主，建议关注价差机会及加工费修复空间。整体产业链利润集中在PX和PTA环节，聚酯环节利润压缩明显。