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赣锋锂业续约特斯拉，氢氧化锂需求扩容分析总结

核心内容概述

赣锋锂业（002460.SZ）于2021年11月1日发布公告，宣布与特斯拉签订为期三年的氢氧化锂供应合同，自2022年1月1日起至2024年12月31日，由公司及赣锋国际为特斯拉供应电池级氢氧化锂产品。该续约标志着公司在新能源车产业链中的进一步深化布局，同时也为公司新增产能提供了市场保障。

主要观点

1. 优质客户绑定与市场拓展

• 特斯拉作为核心客户：特斯拉是全球新能源车领域的龙头企业，2021年前三季度销量达62.74万辆，其中中国区9月销量环比增长27%，同比增长394%。
• 战略合作延续：公司自2018年起已为特斯拉电池供应商提供20%的电池级氢氧化锂产品，此次续约进一步巩固与特斯拉的合作关系。
• 产能锁定需求：此次续约有助于公司提前锁定市场需求，为后续产能扩张提供保障。

2. 氢氧化锂需求持续增长

• 新能源车景气带动需求：随着新能源车市场的快速发展，锂盐需求持续上升，特别是氢氧化锂在动力电池高镍化趋势下的应用增加，需求量不断扩容。
• 产能提升计划：公司计划在丰城建设年产5万吨锂电新能源材料项目，其中一期项目将新增2.5万吨氢氧化锂产能，项目建成后公司氢氧化锂总产能将超过10万吨。
• 现有产能基础：截至2021年，公司拥有碳酸锂产能43,000吨/年，氢氧化锂产能81,000吨/年。

3. 上游资源布局与产能扩张

• 资源获取强化：2021年10月，公司收购LITIO MINERA 8.58%股权，获得Mariana盐湖100%权益，进一步保障锂资源供应安全。
• 锂电产能扩张：公司已建成磷酸铁锂电池产能1GWh，并计划扩产至3GWh。若江西新余5GWh、重庆两江10GWh、赣锋锂电6GWh项目全部达产，公司锂电产能将突破20GWh。

4. 财务预测与投资建议

• 业绩增长显著：预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.54亿元、42.76亿元、56.47亿元，同比增长分别为178.6%、49.8%、32.0%。
• 每股收益提升：预计2021-2023年每股收益分别为1.99元、2.97元、3.93元。
• 估值逐步下降：市盈率从650.8倍降至41.3倍，市净率从25.1倍降至10.5倍，反映市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。

关键信息

合同信息

• 合同期限：2022年1月1日至2024年12月31日
• 供应产品：电池级氢氧化锂
• 供应方：赣锋锂业及赣锋国际

产能与资源

• 氢氧化锂产能：2021年达81,000吨/年，一期项目后将增至超过10万吨/年
• 碳酸锂产能：43,000吨/年
• 锂电产能目标：2023年突破20GWh
• Mariana盐湖权益：公司已拥有100%权益

财务预测（单位：亿元）

成长能力

• 营业收入增长率：2021年预计增长79.0%，2022年55.0%，2023年44.0%
• 归母净利润增长率：2021年178.6%，2022年49.8%，2023年32.0%

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为42.0%，逐步下降至38.7%
• 营业利润率：2021年预计为33.8%，2022年32.9%，2023年30.1%
• ROE：2021年预计为23.9%，逐步提升至28.7%

偿债能力

• 资产负债率：2021年39.2%，逐步波动在39.1%-39.7%之间
• 流动比率：1.45，逐步下降至1.36，但2023年回升至1.52
• 速动比率：2021年0.97，2022年0.84，2023年0.89，显示短期偿债能力有所下降

风险提示

• 下游需求不及预期
• 锂产品价格波动
• 新增产能不及预期

总结

赣锋锂业通过与特斯拉续约，进一步巩固其在新能源车产业链中的地位，同时借助氢氧化锂需求扩容和产能提升，实现业绩快速增长。公司资源布局持续深化，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和财务风险，但其行业龙头地位和持续的产能扩张计划仍支撑“增持”评级。