20180908-华泰证券-公用事业_利好频至助行业高增长_监测首推聚光科技_33页_2mb

行业研究/深度研究总结

行业评级

• 行业：公用事业、环保Ⅱ
• 评级：增持（维持）
• 研究员：王玮嘉、张雪蓉

核心内容概述

本报告重点分析了环境监测行业的发展前景，指出政策利好频繁释放，推动行业进入高增长阶段。监测行业作为环保治理的基石，未来发展空间广阔，尤其在“十三五”期间，年化市场空间预计达到499亿元。报告首推聚光科技，认为其具备较强的自主研发能力和外延并购优势，未来增长可期。

主要观点

1. 政策推动行业发展：

   • 环保治理政策持续加码，监测行业迎来战略机遇期。
   • 2017年环境监测公共财政支出达到71.8亿元，年复合增速达14.3%。
   • 环保督查、二污普、环保税等政策共振，推动监测需求迅速放量。
   • 政策要求2020年前全面建成空气、地表水和土壤等环境监测质量控制体系。

2. 行业增长迅速：

   • 2011-2016年监测领域销售额年复合增长率（CAGR）达20.2%。
   • “十三五”期间预计年化市场空间达499亿元，其中废水&废气污染源监测占最大份额（247亿元）。

3. 马太效应显著：

   • 行业内CR3市占率从2011年的6.6%提升至2016年的8.6%。
   • 聚光科技、先河环保、雪迪龙等龙头企业市占率持续提升。

4. 聚光科技前景看好：

   • 2014-2017年营收和净利润CAGR分别为31.5%和32.5%。
   • 2018年H1营收和净利润同比增长36%和66%。
   • 公司拥有强大的研发能力和事业部管理机制，业绩处于加速成长阶段。
   • 预计2018-2020年EPS分别为1.32元、1.69元和2.09元，对应2018年P/E目标为24-26X，目标价31.28-34.00元，给予“买入”评级。

关键信息

市场空间预测

市场增长驱动因素

• 政策推动：环保督察、二污普、环保税等政策推动监测需求增长。
• 技术进步：新型网格化监测系统和VOCs治理技术的推广。
• 基础设施完善：国家监测网络逐步完善，覆盖范围扩大。
• 行业整合：龙头企业通过并购扩张，提升市场占有率。

风险提示

• 政策落地不及预期：政策实施效果可能不如预期，影响行业增长。

重点推荐

行业发展趋势

• 强者恒强：行业集中度提升，龙头企业受益明显。
• 技术壁垒高：环境监测设备属于高端制造，研发能力是核心竞争力。
• 产业链整合：企业通过自主研发和并购实现从监测设备到环境综合服务的转型。
• 运维市场兴起：随着国家力推第三方治理，运维市场逐步成为增长点。

行业结构与增长点

产业链结构

未来增长点

1. 空气质量监测：

   • 新增城市监测点预计约5200个，年化市场空间10.4亿元。
   • 农村新增监测点预计约3160个，年化市场空间5.4亿元。
   • 运维市场预计年化3.8亿元，总市场空间18.9亿元。
   • 网格化监测短期市场空间26.5亿元，长期更新市场空间19亿元。

2. 土壤监测：

   • 土壤监测网络初步建成，国控点位约8万个。
   • 土壤监测设备投资总额预计达390亿元，年化市场空间78亿元。

3. VOCs监测：

   • 环境质量监测年化市场空间12亿元。
   • 污染源监测年化市场空间36亿元。
   • 总市场空间预计48亿元。

4. 地表水监测：

   • 新增投资及运营市场空间预计146亿元，年化29亿元。
   • 农村水质监测市场预计85亿元，年化17亿元。

总结

环境监测行业在政策推动下迎来黄金发展期，预计“十三五”期间年化市场空间达499亿元。龙头企业如聚光科技凭借技术实力和并购扩张，有望在行业中占据领先地位。行业呈现强者恒强趋势，技术壁垒高，市场集中度提升，未来增长点主要集中在空气质量、土壤、VOCs和地表水等细分领域，运维市场逐步兴起。聚光科技作为重点推荐标的，具备良好的成长性与盈利能力，预计未来三年EPS增长显著，应享受较高估值。