20210401-开源证券-国联股份-603613.SH-公司信息更新报告_业绩接近预告上限_产业互联网龙头地位持续巩固_4页_818kb

报告摘要

国联股份（603613.SH）总结

核心内容概述

国联股份（603613.SH）作为产业互联网领域的龙头企业，其2020年业绩表现超预期，展现出强劲的增长势头。公司持续巩固其行业领先地位，并在多个业务领域实现显著增长。分析师维持“买入”投资评级，认为其成长逻辑持续兑现，未来盈利能力有望进一步提升。

主要观点

业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入171.58亿元，同比增长138.38%；归母净利润3.04亿元，同比增长91.57%。经营活动净现金流达7.77亿元，同比增长104.55%，显示出良好的现金流管理能力。
费用率下降：销售费用率从2019年的0.50%下降至0.50%（2020年），管理费用率从0.26%下降至0.26%（2020年），表明公司规模效应逐渐显现，运营效率提升。
毛利率下降：公司销售毛利率为3.45%，同比下降2.85个百分点，主要由于毛利率较高的信息服务收入占比下降，以及新业务如纸多多、肥多多、粮油多多的毛利率较低。
合同负债增长：合同负债达5.33亿元，同比增长超过100%，反映公司对上下游企业的议价能力和业务拓展的强劲势头。
平台与新品类拓展：老多多平台在2020年实现快速增长，涂料、卫生用品、玻璃行业收入增速分别达128.44%、131.34%、111.44%；造纸、化肥、粮油行业收入增速分别为904.34%、494.1%、621.1%。公司设立新子公司，进一步深化产业链布局。
财务预测上调：公司2021-2023年归母净利润预测分别为5.13亿元、7.88亿元、11.99亿元，对应EPS分别为2.17元、3.32元、5.06元/股。当前股价对应的PE分别为67.2倍、43.8倍、28.8倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的预期较为乐观。
现金流持续优化：2021年经营活动现金流预计为823亿元，2022年为1304亿元，2023年为1799亿元，现金流表现持续向好。
成长能力强劲：公司营业收入和归母净利润均呈现高速增长态势，尤其在2020年增速显著，预计未来三年仍保持良好增长。
估值指标下降：随着盈利预测的上调，P/E和P/B等估值指标逐步下降，反映市场对其估值的调整。

关键信息

股价与市值：截至2021年3月31日，公司当前股价为145.50元，总市值345.09亿元，流通市值174.90亿元。
投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现。
财务预测摘要：
- 2021年：归母净利润5.13亿元，EPS为2.17元，PE为67.2倍。
- 2022年：归母净利润7.88亿元，EPS为3.32元，PE为43.8倍。
- 2023年：归母净利润11.99亿元，EPS为5.06元，PE为28.8倍。
财务比率趋势：
- 毛利率：从6.3%下降至3.45%。
- 净利率：从2.2%下降至1.0%。
- ROE：从16.4%上升至20.9%。
- ROIC：从13.6%上升至19.8%。
- 资产负债率：从49.0%上升至63.5%。
- 净负债比率：从-47.8%下降至-85.5%。
- 总资产周转率：从4.7上升至7.5。
- 应收账款周转率：从66.5上升至170.2。
- 应付账款周转率：从21.8下降至14.7。