20220112-西部证券-国联股份-603613.SH-国联股份点评报告_增长超预期_盈利水平稳健_3页_252kb

报告摘要

国联股份2021年年度业绩预告点评总结

核心结论

国联股份于2022年1月11日发布2021年年度业绩预告，预计实现归母净利润57050-57550万元，同比增长87.37%-89.01%；扣非净利润同比增长95.55%-97.42%，增长超预期。公司2021年全年营收预计为371-374亿元，同比增长116.23%-117.98%，第四季度营收预计为136.25-139.25亿元，同比增长91.20%-95.41%。第四季度净利润预计为2.32-2.37亿元，同比增长84.37%-88.34%，净利润率预计为1.66%-1.74%，环比有所上升，整体盈利水平保持稳健。

主要观点

业绩表现

营收增长：2021年全年营收增长显著，达到371-374亿元，同比增长116.23%-117.98%，第四季度营收增长继续加速，同比增长91.20%-95.41%。
净利润增长：归母净利润增长超预期，预计为573亿元，同比增长88.2%；扣非净利润增长95.55%-97.42%，显示公司盈利能力稳定。
EPS与PE：2021年每股收益（EPS）为1.67元，市盈率（PE）为62.6倍；预计2022年EPS为2.72元，PE为38.3倍；2023年EPS为4.47元，PE为23.4倍，估值持续下降，体现市场对公司未来增长的信心。

平台优势与成长空间

平台交易量增长：多多电商作为公司核心平台，持续实施高效的上下游策略，推动收入与毛利快速增长。
产业互联网平台价值：公司作为产业互联网平台，随着工业品电商交易渗透率的提升，平台规模效应不断显现，有望持续受益于这一长期趋势。
垂直行业电商拓展：公司正在孵化多个垂直行业电商平台，未来将为公司带来新的增长点。
产业链布局深化：云工厂、供应链等相关布局逐步落地，进一步强化平台优势，丰富盈利模式，保障公司长期可持续发展。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	7,198	17,158	37,211	68,556	120,212
归母净利润(百万元)	159	304	573	935	1,536
EPS	0.46	0.89	1.67	2.72	4.47
P/E	225.6	117.8	62.6	38.3	23.4
P/B	13.6	6.5	8.3	6.9	5.3

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	21.0%	12.5%	14.1%	19.6%	25.7%
毛利率	6.3%	3.4%	3.2%	3.0%	2.9%
营业利润率	3.3%	2.7%	2.3%	2.1%	2.0%
营业利润增长率	68.2%	92.2%	90.1%	63.8%	64.7%
归母净利润增长率	69.3%	91.6%	88.2%	63.2%	64.2%
资产负债率	49.0%	41.8%	49.7%	59.0%	65.3%
流动比率	2.00	1.92	1.92	1.59	1.44
速动比率	1.99	2.32	1.91	1.57	1.43

风险提示

宏观经济风险：若经济发展不及预期，下游需求可能受到抑制，影响公司业绩。
平台拓展风险：公司B2B电商拓展新平台的进展可能不及预期，影响其成长性。

投资建议

评级：买入
理由：公司业绩增长超预期，平台优势不断验证，未来成长空间广阔，估值持续下降，体现市场对其持续增长的信心。
目标：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为573亿元、935亿元、1,536亿元，EPS分别为1.67元、2.72元、4.47元，PE分别为62.6倍、38.3倍、23.4倍。