20200826-开源证券-国联股份-603613.SH-公司首次覆盖报告_业绩接近预告上限_持续高增长可期_11页_1mb

国联股份（603613.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

国联股份（603613.SH）在2020年中报中展现出强劲的业绩增长，公司首次覆盖报告对其未来发展充满信心，并给予“买入”评级。报告指出，公司三大成长逻辑已持续兑现，带动营收和净利润高速增长。此外，公司拟通过定增募资不超过24.66亿元，加速产业互联网战略落地，提升其行业领先地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年上半年，公司实现营收58亿元，同比增长133%；净利润1.14亿元，同比增长74.96%，均接近中报预告上限。
• 财务指标健康：经营性现金流净额达到4.5亿元，同比增长超20倍；合同负债和预付账款均大幅增长，显示交易规模持续扩大。
• 平台业务表现突出：涂多多、卫多多、玻多多等平台在2020年上半年实现收入和净利润的快速增长，新多多平台已实现盈利。
• 战略投资推动发展：公司拟通过定增项目，投资数字经济总部、AI大数据分析系统、网络货运及智慧供应链、云计算平台等，以加速“平台、科技、数据”战略落地。
• 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.38亿、3.57亿、5.12亿元，对应EPS分别为1.16元、1.75元、2.51元，PE分别为65倍、44倍、30倍，估值高于行业平均水平但考虑其行业地位给予一定溢价。

关键信息

业绩表现

• 2020H1营收：58亿元，同比增长133%
• 2020H1净利润：1.14亿元，同比增长74.96%
• 2020Q2营收：34.26亿元，同比增长137.1%
• 2020Q2净利润：0.73亿元，同比增长69.4%

财务指标

• 经营性现金流净额：4.5亿元，同比增长超20倍
• 合同负债：4.14亿元（2019年同期为2.18亿元）
• 预付账款：同比增长95%

定增项目

• 募资总额：不超过24.66亿元
• 主要用途：
  • 国联股份数字经济总部建设项目（3.44亿元）
  • 基于AI的大数据生产分析系统研发项目（4.91亿元）
  • 基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目（6.14亿元）
  • 基于云计算的企业数字化系统集成应用平台研发项目（4.76亿元）
  • 补充流动资金（5.4亿元）

盈利预测

• 2020E归母净利润：2.38亿元
• 2021E归母净利润：3.57亿元
• 2022E归母净利润：5.12亿元
• 2020E EPS：1.16元/股
• 2021E EPS：1.75元/股
• 2022E EPS：2.51元/股
• PE估值：2020E为65倍，2021E为44倍，2022E为30倍
• PEG估值：1.4倍，高于行业平均水平（1.2倍）

风险提示

• 疫情对全年业务的影响
• 市场竞争加剧
• 主要商品价格波动带来的盈利风险

附：财务摘要

估值对比

估值方法与风险说明

• 估值方法：采用PE和PEG等指标，结合公司成长逻辑和战略投资进行分析。
• 风险提示：包括疫情、市场竞争、商品价格波动等风险，可能影响公司业绩和估值。

结论

国联股份凭借其三大成长逻辑和定增项目，展现出持续高增长的潜力。公司财务指标健康，平台业务表现优异，估值高于行业平均水平但符合其产业互联网领军地位。分析师建议投资者关注其未来表现，并给予“买入”评级。