20220816-东方证券-国联股份-603613.SH-业绩再次超越预期_现金流表现亮眼_4页_329kb

公司中报业绩总结

核心内容

公司于2022年上半年发布中报，业绩表现亮眼，远超市场预期。主要财务指标如下：

• 营业收入：1-6月收入增长至278.9亿元，同比增长98.8%。
• 归属于母公司净利润：同比增长97.7%，达到4.27亿元。
• 扣除非经常性损益的净利润：同比增长92.3%，达到3.85亿元。
• Q2单季表现：收入、归母净利、扣非净利分别增长98%、97%、93.5%，达到157.5亿元、2.72亿元、2.4亿元。

公司实际净利润和扣非净利均超出此前预告上限，展现出强劲的增长韧性，特别是在华东地区疫情较为严重的情况下。

主要观点

业绩表现

公司上半年业绩表现显著优于预期，收入和净利润均实现大幅增长。Q2单季数据进一步验证了公司持续增长的能力，业务增速未因疫情受到明显影响。

盈利能力

• 毛利率：保持稳定，Q2为3.01%，与Q1持平。
• 净利率：Q2为2.08%，与去年同期基本相当，表明公司盈利能力趋于稳定。
• 费用控制：上半年销售、管理、研发费用分别增长31.5%、32.3%、126.2%，但期间费用率由去年同期的0.98%降至0.73%，显示出规模效应的进一步释放。

现金流改善

上半年经营性净现金流达到7.4亿元，远超净利润体量，改变了去年Q4以来现金流低于净利润的局面，显示出公司现金流管理能力的提升。

各平台表现

• 涂多多：作为公司最成熟的平台，2022H1收入达157.4亿元，占比57.4%，净利润增速达90.8%，高于收入增速78.7%，盈利能力提升。
• 卫多多与粮油多多：收入和利润增速均超过140%，显示出平台增长潜力。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年净利润预测：10.57亿、17.94亿、30.19亿。
• 估值方式：采用DCF估值法，目标价为117.9元，维持“买入”评级。

风险提示

• 发行进展不及预期风险：可能影响产业电商业务发展。
• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能对业务产生影响。
• 工业品价格波动：价格变化可能影响盈利能力。
• 假设条件变化：可能影响财务预测和估值结果。

财务数据概览

投资评级与股价表现

股票表现（相对沪深300）

主要财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：138.4%、117.0%、98.7%、74.2%、66.4%
• 营业利润增长率：92.2%、102.7%、76.6%、69.8%、68.4%
• 归属于母公司净利润增长率：91.6%、90.0%、82.8%、69.6%、68.3%

获利能力

• 毛利率：3.4%、3.3%、3.1%、3.1%、3.0%
• 净利率：1.8%、1.6%、1.4%、1.4%、1.4%
• ROE：12.5%、14.3%、21.8%、28.6%、34.8%
• ROIC：12.3%、14.3%、16.3%、17.2%、19.5%

偿债能力

• 资产负债率：41.8%、51.7%、73.8%、77.6%、78.9%
• 净负债率：0.0%、0.0%、0.0%、0.0%、0.0%
• 流动比率：2.33、1.88、1.34、1.28、1.26
• 速动比率：2.32、1.86、1.33、1.27、1.25

营运能力

• 应收账款周转率：141.4、148.1、53.2、38.5、37.9
• 存货周转率：760.6、718.1、629.2、577.6、567.9
• 总资产周转率：3.8、4.6、4.6、4.5、4.8

每股指标

• 每股收益：0.61、1.16、2.12、3.60、6.05
• 每股经营现金流：3.27、0.79、0.92、1.32、1.84
• 每股净资产：7.58、8.68、10.80、14.40、20.45

估值比率

• 市盈率：141.7、74.6、40.8、24.1、14.3
• 市净率：11.4、10.0、8.0、6.0、4.2
• EV/EBITDA：83.9、41.5、22.0、12.5、7.5
• EV/EBIT：84.9、42.1、22.1、12.6、7.5

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师申明

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