20220822-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份半年报点评报告_业绩超预告上限_产业互联网之光继续引领行业前行_3页_812kb

国联股份半年报总结

核心内容概览

国联股份（603613）在2022年半年报中表现出色，业绩超预期，收入与净利润均实现大幅增长。公司连续三年收入增长均超过95%，2022年H1实现收入279亿元（同比增长99%），归母净利润4.27亿元（同比增长98%），扣非净利润3.85亿元（同比增长92%）。公司Q2收入158亿元（同比增长98%），归母净利润2.72亿元（同比增长97%），扣非净利润2.40亿元（同比增长94%）。

主要观点

1. 疫情期间业绩逆势增长

• 疫情推动工业品采购线上化，公司积极应对，推出“产业链战疫”策略，包括直播采购、运费减免、云仓支持等。
• 全年发放优惠券近4亿元，有效提升用户粘性与平台规模。

2. 赋能型模式驱动增长

• 公司采用赋能型业务模式，毛利率保持相对稳定，规模效应显著。
• 销售费用率同比下降0.14pct至0.29%，管理费用率同比下降0.11pct至0.15%。
• 扣非归母净利率环比提升0.33pct至1.52%，显示出良好的盈利能力。

3. 交易业务表现亮眼

• 涂多多营收157亿元（同比增长79%），净利2.8亿元（同比增长91%）。
• 卫多多营收58亿元（同比增长168%），净利1.1亿元（同比增长161%）。
• 玻多多与粮油多多分别实现82%与143%的营收增长，表明公司在二级品类拓展方面成效显著。

4. “垂直纵向做透→横向复制”战略成功

• 公司通过聚焦垂直品类并横向复制成功经验，形成通用策略模型，成为行业标杆。
• 已在多个平台实施数字化升级，如涂多多云工厂仙桃中星，实现生产、管理、物流、检测等环节的数字化。

5. 拟发行GDR拓展国际融资渠道

• 公司计划通过发行GDR拓宽融资渠道，提升国际化水平。
• 新增基础证券A股股票不超过4000万股，占比不超过发行前总股本的8.03%。
• 发行后资金将用于平台建设、全球供应链战略及补充运营资金。

6. 盈利预测与估值

• 公司业绩持续超预期，上调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为712.17亿、1208.01亿、1913.17亿，同比增长分别为91.29%、69.63%、58.37%。
• 归母净利润分别为10.36亿、16.91亿、26.69亿，同比增长分别为79.17%、63.15%、57.88%。
• 当前对应2022年市盈率50.04X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 客户流失
• 复购下降
• 云工厂业务不及预期

结论

国联股份凭借其在产业互联网领域的领先优势，实现了持续高增长，尤其是在疫情期间展现出强大的业务韧性。公司通过垂直品类深耕与横向复制策略，成功拓展多个二级品类，同时推进数字化转型与国际化布局，为未来增长奠定坚实基础。公司盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。