20220416-安信证券-国联股份-603613.SH-业绩持续高增_横纵拓展构建产业互联平台_5页_477kb

国联股份（603613.SH）2021年度业绩与战略分析总结

核心内容

国联股份于2022年4月12日发布2021年年度报告，整体业绩持续高增。2021年公司实现营业收入372.3亿元，同比增长117.67%；归母净利润5.78亿元，同比增长88.59%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长98.62%。公司定位为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 市场空间广阔：工业电子商务和产业互联网正处于快速发展阶段，公司凭借对行业的深刻理解，通过纵向和横向的品类拓展策略，逐步打开市场空间。目前，公司涉足的品类市场规模合计超过4万亿元，其中涂多多的市场规模超过1万亿元。

• 多多平台持续扩张：公司旗下六大多多平台齐头并进，实现快速增长。涂多多作为最早成立的平台，2021年涂料化工行业营收达228.95亿元，同比增长95.71%，市场渗透率为2.09%，为所有平台中最高。其他平台如玻多多、卫多多、纸多多、肥多多、粮油多多等也实现了翻倍甚至多倍增长，显示出公司强大的市场拓展能力。

• 线上线下协同获客：公司通过线上直播、拼购、预售竞拍等手段进行线上引流，同时结合线下供需对接和技术活动，精准积累种子用户。2021年注册用户数达49.38万户，交易用户数1.35万户，每用户平均收入（ARPU）为275.68万元，同比增长33.1%。

• 平台转型战略：公司围绕“平台、科技、数据”战略，向产业互联网平台转型。云工厂作为“科技和数据”战略的重要支撑，已签约20余家，计划2022年新增签约30-40家。通过国联云构建“数字工厂+PTDCloud工业互联网”，实现生产、管理、质检、能耗、物流等环节的数字化，提升企业降本增效能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为372.3亿元，2022年预计为672.8亿元，2023年为1090.9亿元，2024年为1716.9亿元。
• 归母净利润：2021年为5.78亿元，2022年预计为9.5亿元，2023年为15.3亿元，2024年为24.0亿元。
• 每股收益：2021年为1.68元，预计2022年为2.76元，2023年为4.46元，2024年为6.99元。
• 市盈率（PE）：2021年为63.91倍，预计2022年为38.05倍，2023年为23.56倍，2024年为15.03倍。
• 市净率（PB）：2021年为8.54倍，预计2022年为6.93倍，2023年为5.43倍，2024年为4.06倍。
• ROE：2021年为14.3%，预计2022年为19.9%，2023年为25.8%，2024年为30.9%。
• ROIC：2021年为20.1%，预计2022年为23.6%，2023年为26.9%，2024年为27.8%。
• 投资建议：首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价为138.08元，相当于2022年50倍的动态市销率。

风险提示

• 多多平台成交量不及预期；
• 新平台拓展不及预期。

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵阳、夏瀛韬、杨楠负责，声明其执业资格、信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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