20231026-华创证券-星宇股份-601799.SH-2023年三季报点评_盈利短暂承压_中长期持续看好产品与客户结构优化_6页_669kb

年三季报点评：盈利承压 中长期看好

目标价：1691元，维持“强推”
事项

• 单季营收281亿，同比增长25%，环比增长12%。
• 合资客户销量下滑明显，但传统自主客户（如奇瑞红旗）及新能源客户增长迅速。

评论

1. 营收增长稳健
   虽受合资客户销量拖累，公司营收增速仍优于行业，核心驱动力来自传统自主增长与新能源客户贡献的增量。

2. 盈利短期承压，中长期趋势向好
   毛利率因产品/价格短期波动下降18个百分点，但长期毛利率提升趋势未改。费用端微增，信用减值同比上升4亿，但净利环比增长20%，显示结构优化潜力。

3. 技术布局前瞻，夯实基础
   已量产车灯控制器，DLP智能大灯2023年底量产，MicroLED车灯等新一代技术持续推进，与华为、地平线等合作深化技术壁垒。

4. 新能源转型加速
   2022年新能源营收占比18%，2024年将达42%，预计新能源贡献显著收入增量。已进入理想、蔚来、吉利等头部车企供应链。

投资建议

• 2023-2025年净利预测调整为111亿、161亿、198亿，增速18%、45%、23%。
• 给予2024年30PE，目标市值483亿，目标价1691元，股价空间约20%。
• 维持“强推”，基于中长期技术与客户结构优化的确定性。

风险提示

• 新能源客户开拓进度不及预期
• 燃油车需求下滑
• 智能车灯渗透率低于预期