增值税专题报告：增值税改革路径以及对A股行业盈利影响测算-20181016-国金证券-15页-1mb

增值税改革路径以及对A股行业盈利影响测算总结

核心内容

增值税作为我国第一大税种，2017年收入达5.6万亿元，占税收总收入的39%。在经济下行压力背景下，减税降费成为积极财政政策的重要手段，增值税具有进一步下调空间。国际比较显示，我国流转税占比（53.7%）显著高于OECD国家平均水平（29.90%），表明增值税改革具有较大潜力。

主要观点

1. 增值税调整方向：

   • 当前增值税分为三档税率：16%、10%、6%。
   • 后续调整方向为“三档并两档”，即将10%税率并入6%，并进一步下调1%（即税率调整为15%和5%两档）。

2. 增值税对盈利的影响途径：

   • 增值税调整会影响终端商品价格和产品需求，从而影响企业利润。
   • 上下游税负转嫁能力差异会导致不同行业盈利变化不同。
   • 增值税调整也会影响企业现金流及附加费，进而间接影响盈利。

3. 减税测算方法：

   • 采用“税金及附加”倒算法，通过教育费附加等数据反推实际缴纳的增值税金额。
   • 在假设含税收入不变、进项与销项税率一致的前提下，测算增值税减税对利润的影响。

关键信息

增值税减税对上市公司总体影响

• 情景1：三档并两档（16%-6%），上市公司少缴增值税812亿，占利润总额的2.0%。
• 情景2：三档并两档（16%-6%）并下调1%（15%-5%），上市公司少缴增值税1880亿，占利润总额的4.6%。
• 情景3：三档并两档（16%-6%）并下调3%、1%（13%-5%），上市公司少缴增值税2781亿，占利润总额的6.76%。

增值税下调对各行业的影响

以下行业受益较为明显（基于情景2）：

• 公用事业：占利润总额比重约5.90%
• 建筑装饰：约5.89%
• 房地产：约5.89%
• 交通运输：约6.04%
• 通信：约12.18%
• 采掘：约14.25%
• 计算机：约6.07%

增值税下调对个股的影响

受益个股包括：

• 皖能电力（公用事业）：少缴税规模19641万元，占利润总额比重142.57%
• 宝新能源（公用事业）：少缴税规模12933万元，占利润总额比重131.29%
• 华电国际（公用事业）：少缴税规模136114万元，占利润总额比重104.89%
• 通宝能源（公用事业）：少缴税规模13015万元，占利润总额比重103.80%
• 精工钢构（建筑装饰）：少缴税规模8064万元，占利润总额比重98.92%
• 重庆建工（建筑装饰）：少缴税规模44384万元，占利润总额比重86.45%
• 龙建股份（建筑装饰）：少缴税规模15730万元，占利润总额比重83.74%
• 中南建设（房地产）：少缴税规模51591万元，占利润总额比重56.03%
• 中国软件（计算机）：少缴税规模2950万元，占利润总额比重41.43%

风险提示

• 增值税减税政策推出时间或不及预期。
• 增值税减税力度或不及预期。
• 公司涉及多项增值税率业务可能导致测算偏差。
• 进项税与销项税税率不等也会影响测算结果。