动态模型测算增值税税率下降对净利润的影响_18页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文分析了2019年增值税税率下调对A股制造业、交通运输和建筑业净利润的影响。2019年政府工作报告指出将制造业等行业增值税税率从16%降至13%，交通运输业、建筑业等行业从10%降至9%。通过构建动态模型，结合企业议价能力、毛利率、净利率、所得税率等变量，分析了不同情况下增值税减税对净利润增厚的幅度。

主要观点

1. 增值税减税影响测算：

   • 2019年增值税改革预计为制造业、交通运输和建筑业带来约1280-1700亿元的净利润增厚。
   • 通过教育费附加和城市维护建设税的比例关系，可以更准确地倒推企业实际缴纳的增值税额。

2. 议价能力对净利润增厚的影响：

   • 企业议价能力是影响增值税减税是否能转化为净利润增厚的关键因素。
   • 乐观情形：企业对上下游均有强议价能力，可获得最大净利润增厚。
   • 正常情形：企业对下游议价能力强，对上游议价能力弱，是最常见的增厚情形。
   • 无影响情形：企业对上下游议价能力均弱，增值税减税对净利润无影响。
   • 悲观情形：企业对上下游议价能力均弱，增值税减税反而会导致净利润下降。

3. 行业受益差异：

   • 通信、采掘、机械设备、电气设备、化工等行业的净利润增厚幅度较大，主要因为其毛利率相对净利率比值较高，净利率较低。
   • 农林牧渔、交通运输、食品饮料、医药生物等行业的净利润增厚幅度较小，主要由于其毛利率和净利率较高，对增值税减税的敏感度较低。

关键信息

增值税税率调整

• 制造业：从17%降至13%，降幅为4个百分点。
• 交通运输、建筑业：从11%降至9%，降幅为2个百分点。
• 所有行业：税率调整后，确保所有行业税负只减不增。

行业增值税负担（2017年数据）

• 医药生物：增值税负担4.78%，占营收比例6.75%。
• 食品饮料：增值税负担7.17%，占营收比例6.72%。
• 采掘：增值税负担4.80%，占营收比例6.30%。
• 建筑装饰：增值税负担2.24%，占营收比例2.89%。
• 农林牧渔：增值税负担0.82%，占营收比例1.53%。

净利润增厚测算（2017年数据）

• 总增厚金额：制造业、交通运输、建筑业合计增厚约1034.7亿元。
• 受益最大的行业：通信、采掘、机械设备、电气设备、化工。
• 受益最小的行业：农林牧渔、交通运输、食品饮料、医药生物、建筑材料。

动态模型推导

• 模型中引入了议价能力参数 $k$ 和 $q$，分别表示企业对上游和下游的议价能力。
• 企业净利润增厚公式为：
  $$
  \text{净利润增厚} = \frac{\text{净利润（旧）}}{\text{净利率（旧）}} \times \left[ \frac{(\mathrm{m} - \mathrm{m}^{\prime})}{(1 + \mathrm{m}^{\prime})} \times \mathrm{q} - \frac{(\mathrm{n} - \mathrm{n}^{\prime})}{(1 + \mathrm{n}^{\prime})} \times (1 - \text{毛利率（旧）}) \times \mathrm{k} \right] \times (1 - \text{所得税率})
  $$
• 模型考虑了不同议价能力下的净利润增厚情况，共分为五种情形。

行业排序（净利润增厚幅度）

风险提示

• 税改不及预期
• 宏观经济下滑

结论

增值税税率下降对净利润增厚具有显著影响，尤其在对上下游议价能力强的行业中。建议关注毛利率与净利率比值较高、净利率较低、原增值税税率处于较高档位、所得税率较低的行业和企业，以获取更大的增厚收益。