20210527-浙商证券-1-4月工业企业盈利数据的背后_企业盈利保持高增_下半年将逐步走弱_3页_518kb

企业盈利保持高增，下半年将逐步走弱

核心内容

1-4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长106%，其中4月当月同比增速达57%。尽管盈利高增，但预计下半年增速将逐步放缓，主要受经济增长趋缓、减税降费政策退出以及原材料价格持续上涨带来的成本压力影响。

主要观点

• 价格与净利润走强：2020年Q4以来，全球供需缺口推动再通胀趋势，海外供给修复增加对生产资料的需求，而主要资源国供给修复缓慢，使得国内价格和净利润持续改善。
• PPI持续上行：1-4月PPI同比持续上涨，中上游行业表现强劲，预计5月PPI同比将突破8%。
• 营收利润率提升：1-4月营收利润率达到6.87%，4月估算达7.3%，表明企业盈利能力增强。
• 利润结构分化：采矿业、原材料、装备制造和消费制造业对利润增长贡献显著，其中装备制造延续景气，消费制造业也有亮点，但部分下游行业如纺织业、印制业利润两年平均增速略有下降。
• 库存增速微降：4月末工业企业产成品存货同比增速为8.2%，库存微降是弱补库阶段的正常现象，可能对后续PPI和盈利产生影响。

关键信息

1-4月工业企业盈利数据

• 利润总额：累计同比106.10%，两年平均增长22.3%
• 当月同比：57.00%
• 营收利润率：累计值6.87%，4月估算7.3%
• 每百元营业收入中的成本：83.48元
• 每百元营业收入中的费用：8.45元

利润结构分析

• 采矿业：拉动利润10.6%
• 原材料：拉动利润45.9%
• 装备制造：拉动利润29.7%
• 消费制造业：拉动利润14.8%

行业表现亮点

• 中上游行业：化学制品、黑色冶金、有色冶金分别增长2.72、4.16、4.84倍
• 装备制造：汽车、专用设备、电气机械、计算机通信等行业产能利用率处于历史高点
• 消费品制造业：农副食品加工、酒饮料茶、烟草、造纸等行业利润稳定恢复
• 部分行业增速放缓：纺织业、印制业等下游行业利润两年平均增速略有下降，但降幅收窄

预计下半年盈利趋势

• 经济增长趋缓：海外供给修复导致出口回落，内需恢复有限
• 减税降费退出：企业盈利面临压力
• 原材料价格上涨：涨价效果将由“提振盈利”转向“增加成本”，挤压中下游企业利润空间

风险提示

• 疫苗落地不及预期
• 海外经济超预期下行

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230120070054，邮箱zhanghao1@stocke.com.cn

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• 报告撰写人：李超
• 图表包括：工业企业盈利热力图、各行业库存变动等，数据来源为Wind及浙商证券研究所

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡

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