20210627-浙商证券-1-5月工业企业盈利数据的背后_盈利高增_通道下行_3页_774kb

工业企业盈利高增与未来趋势分析

核心内容总结

2021年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，其中5月当月同比增速达36.4%。整体来看，工业企业盈利保持高增，但强度有所边际回落。预计下半年盈利增速将渐进下行，主要受量价增速边际回落及阶段性减税降费政策退出的影响，全年工业企业利润累计同比增速或达13%。

主要观点

• 盈利高增：1-5月工业企业利润总额同比增长83.4%，5月当月同比增速达36.4%，显示盈利仍处于高位。
• 营收利润率改善：5月营收利润率为8.02%，较4月有所提升，处于历史最高水平，主因是需求端较旺，企业通过提高产能利用率实现规模效应，从而压降单位营收成本。
• 量价齐升：5月营收利润率增长贡献约50%，价格和物量增长因素分别贡献约25%，表明盈利增长由价格和产量共同驱动。
• 上游行业受益明显：5月原材料制造业利润同比增长1.11倍，其中黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业增长较快，合计拉动规模以上工业企业利润两年平均增长8.3个百分点。
• 消费品制造业加快增长：医药制造业利润保持快速增长，5月两年平均增长50.9%，较4月加快12.5个百分点。化学纤维、食品制造业等也表现出明显增长。
• 库存增速震荡：5月末规模以上工业企业产成品存货同比增10.2%，但整体处于弱补库阶段，库存增速震荡属正常现象。

关键信息

• 盈利数据：
  • 1-5月利润总额同比增长83.4%，两年平均增长21.7%。
  • 5月当月同比增速36.4%，两年复合增速20.2%。
• 营收利润率：
  • 5月营收利润率为8.02%，较4月有所提升。
  • 每百元营业收入中的成本同比减少0.75元。
• 工业增加值：
  • 5月工业增加值两年平均增速6.6%，显示工业生产景气度较高。
• PPI走势：
  • 5月PPI当月同比达9%，对上游行业利润有显著提振作用。
• 行业表现：
  • 上游采矿和原材料制造行业利润增长较快。
  • 消费品制造业如医药、食品等表现亮眼。
  • 部分制造业如纺织业、造纸业等库存增速下降。

风险提示

• 病毒变异：可能导致疫苗失效，影响下游消费品制造业的需求。
• 海外经济下行：可能对出口导向型行业造成压力。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

数据来源

• 数据来源：Wind, 浙商证券研究所
• 报告日期：2021年06月27日

分析师信息

• 分析师：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn