20220928-东方财富证券-8月工业企业利润数据点评_利润率走低拖累工业企业经济效益_5页_408kb

工业企业利润数据总结：2022年8月点评

核心内容

2022年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额为55254亿元，按可比口径计算，同比减少2.1%，增速较1-7月下降1个百分点。8月工业企业利润率降至6.29%，较7月下降0.1个百分点，反映出价格回落与成本上升的双重压力。

主要观点

1. 价格回落与成本上升拖累利润

• PPI下行趋势明确：8月PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%，表明工业产品价格持续回落。
• 全球通胀趋缓与四季度基数走高：随着全球供给端冲击缓解和四季度PPI基数较高，预计PPI同比增速将转为负值，进一步压制企业利润。
• 成本压力持续加大：1-8月工业企业营业成本同比增长9.7%，高于营业收入增速1.3个百分点，百元营业收入中的成本增加至84.83元，制造业成本更是创2019年以来新高。
• 费用下降趋缓：减税降费政策已基本落实，8月制造业每百元营业收入中的费用为8.1元，较7月仅微降0.01元，政策对成本端的改善作用有限。

2. 利润结构持续改善

• 行业分化明显：在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。
• 上游行业利润下滑：1-8月上游行业利润占总利润比重下降1.8个百分点至33.8%，黑色金属冶炼、化学纤维制造、石油煤炭加工业等利润降幅显著扩大。
• 中下游行业逐步修复：汽车、装备制造业等受益于促消费政策和产业链畅通，利润降幅收窄明显，但整体修复进程仍较缓慢。
• 电力行业利润改善显著：受益于工业生产恢复和高温天气影响，8月电力行业利润同比下降4.9%，降幅较7月收窄7.6个百分点。

3. 工业企业去库存提速

• 库存持续增长：1-8月工业企业产成品存货累计同比增长14.1%，连续4个月下行，表明企业进入去库存周期。
• 需求恢复偏慢：国内需求不足和库存高位叠加，导致企业加速去库存，预计后续工业生产将放缓。

关键信息

• 利润增速放缓：1-8月工业企业利润同比减少2.1%，利润结构进一步向中下游倾斜。
• PPI下行趋势不可逆：四季度翘尾因素对PPI的拉动为负，PPI同比增速大概率转负。
• 成本端压力突出：制造业成本持续走高，费用下降趋缓，企业盈利能力承压。
• 中下游行业修复有限：尽管部分行业如汽车和装备制造业有所改善，但整体利润负增长行业仍占多数。

风险提示

• 国内疫情风险：可能对工业生产和消费恢复造成影响。
• 输入性通胀压力加大：需警惕外部因素对国内工业成本的进一步冲击。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~ -5%）、卖出（-15%）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）。

免责声明

本报告由东方财富证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告所采用的数据来自合规渠道，分析基于分析师职业理解，不构成投资建议，亦不保证数据的准确性和完整性。投资者需自行承担投资风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。

图表说明

• 图表1：工业企业利润增速下行趋势
• 图表2：PPI快速回落对企业利润的冲击
• 图表3：工业企业成本压力加大
• 图表4：上游工业企业利润占比趋降
• 图表5：分行业工业企业利润累计同比增速
• 图表6：工业企业库存周期变化

分析师：曲一平
证书编号：S1160522060001
联系人：陈然
电话：18811464006
东方财富证券研究所