20150427-申万宏源-交运_一周天地汇-春秋进军互联网+航空_关注航运国企整合的投资机会_16页_1mb

2015年04月27日交运行业研究报告总结

核心内容

本报告为申万宏源S交运一周天地汇第14期，聚焦于互联网+航空、航运国企整合及交运行业整体表现。整体上，交通运输行业指数上涨9.2%，跑赢沪深300指数5.1个百分点，其中航运行业涨幅最大，累计上涨23.85%。报告继续推荐航空行业，并建议关注航运子行业。

主要观点

1. 航空行业

• 互联网+航空：春秋航空与腾讯、腾邦国际等合作，打造空中互联网平台，提供视频、游戏、社交、购物等服务，提升旅客体验并拓展辅助业务。报告预计春秋航空2015-2017年EPS分别为3.44元、4.32元及5.5元，维持“买入”评级，目标价125元。
• 航空行业整体：继续推荐中国国航、东方航空、南方航空，认为其受益于油价下跌及“一带一路”政策，未来增长空间大。

2. 航运行业

• 国企整合预期：集运行业面临全球竞争，供需矛盾严重，国企整合是提升竞争力的关键。南北车合并为集运整合提供了范例，中远中海集运或成整合龙头。
• 航运运价指数：BDI上涨0.5%至600点，中国沿海散货运价指数上涨1.62%，但集装箱运价指数下跌4.4%。

3. 象屿股份

• 农产业务超预期：14年实现营收69.61亿，净利润2.66亿，主要得益于临储业务和合作种植业务。公司计划未来五年实现1000万吨仓容及300万吨深加工扩张。
• 异地扩张：通过第二轮定增，公司投资400万吨项目，实现从松嫩平原到三江平原的扩张，预计带来稳定收益。
• 上调目标价：上调15-17年盈利预测至5.3亿、6.7亿、7.7亿，对应PE分别为38倍、30倍、26倍，目标价上调至24元，维持“增持”评级。

4. 行业表现

• 交运指数：上周上涨9.2%，所有子板块均上涨，其中航运涨幅最大，物流涨幅最小。
• 行业估值：航空、航运等行业估值向历史平均靠拢，部分公司如中海集运、中国远洋表现突出。

关键信息

推荐组合

• 象屿股份
• 渤海轮渡
• 春秋航空
• 中国国航
• 东方航空
• 南方航空
• 楚天高速
• 大秦铁路
• 上港集团
• 外运发展
• 保税科技
• 瑞茂通

重点公司盈利预测与相对估值

• 建发股份：2015年EPS 1.67元，PE 9.62倍
• 怡亚通：2015年EPS 0.41元，PE 79.83倍
• 中储股份：2015年EPS 0.59元，PE 25.58倍
• 保税科技：2015年EPS 0.57元，PE 18.49倍
• 中国远洋：2015年EPS 0.18元，PE 71.72倍
• 上港集团：2015年EPS 0.31元，PE 33.97倍
• 南方航空：2015年EPS 0.68元，PE 15.93倍
• 春秋航空：2015年EPS 1.67元，PE 9.62倍

航运运价指数

• BDI：600点，周上涨0.5%
• 中国沿海干散货运价指数：834.22点，周上涨1.62%
• 波罗的海原油运价指数：784点，周下跌2%
• 中国沿海集装箱运价指数：926.83点，周下跌4.4%

行业分析

1. 互联网+航空

• 春秋航空通过与腾讯、腾邦国际等合作，推进互联网航空项目，提升用户体验和流量变现能力。
• 公司计划引进两架WiFi改装飞机，开启空中互联时代。

2. 航运行业

• 集运行业面临全球经济降温，运价处于历史低位。
• 国企整合成为提升行业竞争力的重要途径，中远中海集运具有较大整合可能性。
• 航运股价高Beta属性在牛市后期可能兑现。

3. 供应链金融

• 象屿股份成立保理公司，布局供应链金融，未来可能与上市公司整合。

4. 国企改革

• 多家航运公司受益于国企改革及政策支持，如中国远洋、中海集运等。

5. 估值分析

• 航空、航运等行业估值向历史平均水平靠拢，部分公司如中海集运、中国远洋、南方航空等表现突出。

公司公告摘要

• 厦门空港：2014年年报显示营收增长7.84%，净利润增长4.14%。
• 大连港：全年营收增长13.8%，但净利润下滑23.7%，控股股东减持1.11%股份。
• 营口港：全年营收增长6.06%，净利润增长5.58%。
• 连云港：全年营收下滑0.84%，净利润大幅下滑35.19%。
• 江西长运：全年营收增长4.67%，净利润增长9.72%。
• 新宁物流：全年营收增长9.76%，净利润增长31.05%。
• 龙洲股份：全年营收增长14.38%，但净利润大幅下滑71.51%。
• 宋都股份：全年营收下滑16.78%，净利润大幅下滑89.93%。
• 怡亚通：全年营收增长90.63%，净利润增长55.92%。
• 天津海运：全年营收增长26.31%，净利润由负转正。
• 飞马国际：第一季度营收增长7.76%，净利润增长11.15%。
• 重庆港九：第一季度营收增长35.49%，但净利润小幅下滑。
• 海峡股份：第一季度营收增长36.79%，净利润大幅增长147.27%。
• 南方航空：第一季度营收增长6.81%，净利润由负转正。
• 华北高速：第一季度营收增长38.11%，净利润增长40.92%。
• 山东高速：第一季度营收增长6.86%，净利润增长6.28%。
• 盐田港：第一季度营收下滑7.30%，净利润下滑33.24%。
• 珠海港：第一季度营收增长10.73%，但净利润仍为负。
• 富临运业：第一季度营收增长52.48%，净利润增长12.07%。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上），增持（相对强于市场5%-20%），中性（-5%~+5%），减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场），中性（行业与市场持平），看淡（行业弱于市场）。

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担风险。