2017-光伏高效产品-追本溯源，高效推动光伏终极成长_50页_2mb

光伏高效产品系列报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于光伏行业的发展趋势，特别关注高效产品的应用及其对行业未来的推动作用。主要分析了光伏产业链的成本下降驱动因素、单晶与多晶的替代趋势、双玻组件的价值提升、以及分布式光伏的市场前景。

主要观点与关键信息

1. 产业周期回顾与展望

• 两头在外，花落他家：2007年后，国内光伏企业主要在电池片和组件环节受益，但硅料生产仍依赖外资。
• 巨头倒下，行业触底：受欧美双反调查和产能过剩影响，国内光伏行业在2011年后陷入亏损。
• 底部复苏，爆发增长：2013年后，随着政策支持和成本下降，光伏行业迎来复苏，分布式光伏成为新增长点。

2. 成本下降是根本驱动力

• 国产替代，规模取胜：07-14年，光伏产品价格下降超80%，主要得益于规模效应和工艺改进。
• 瓶颈凸显，高效为王：行业进入规模经济末端，成本下降速度放缓，未来需依赖转换效率提升。

3. 单晶替代趋势明确

• 高效产品看单晶：单晶硅在转换效率提升和成本下降方面表现更优，预计2016年单多晶电站建设成本将趋同。
• 单晶替代三阶段：LOCE度电成本、电站初始投资成本、组件成本，单晶逐步替代多晶。
• 硅片承上启下：硅片是单晶产业链关键环节，弹性最大，预计未来5年复合增速超50%。

4. 双玻组件价值提升

• 质量时代重获新生：双玻组件因可靠性高、衰减低等优势，逐步被市场接受。
• 综合成本优势：配合1500V系统，双玻组件可降低初始投资成本0.2元/W。
• 超薄玻璃带动需求：双玻组件规模化应用将显著提升超薄玻璃需求，利好掌握核心技术的厂商。

5. 高效电池技术展望

• PERC技术产业化最高：目前量产效率达20.5%，成本优势明显，预计2016年与普通产品价差缩小至5%以内。
• N型电池前景广阔：N型电池具备更长少子寿命和更低衰减，有望实现22%以上转换效率，但目前成本较高。
• IBC与HIT技术：IBC和HIT技术具备高转换效率，但成本相对较高，需进一步优化。

6. 分布式光伏加速发展

• 政策调整促进发展：分布式项目收益率得到保障，备案难度降低，商业模式日趋成熟。
• 单晶优势明显：在分布式应用中，单晶因单位面积发电能力更强，占比逐渐提升。
• “十三五”规划目标：预计分布式光伏累计装机规模年均复合增速超50%，至2020年达70GW。

推荐标的

• 隆基股份：全产业链布局单晶龙头，大额合同确保业绩翻倍增长，预计15-17年摊薄前EPS分别为0.29、0.53、0.82元，对应PE分别为39.0、21.2、13.7倍，建议增持。
• 亚玛顿：掌握超薄玻璃核心技术，切入组件制造及电站运营，业绩增长确定性高，预计15-17年EPS分别为0.36、1.24、2.98元，对应PE分别为87.7、25.3、10.5倍，建议增持。

风险提示

• 单晶替代低于预期
• 双玻组件应用进程低于预期

图表与数据亮点

• 图1：07年后欧洲市场启动带动全球光伏装机爆发
• 图3：国内电池片产能占全球比例长期维持在60-70%以上
• 图4：国内组件产能占全球比例长期维持在70%以上
• 图15：2009年以来光伏产品价格下降超80%
• 图20：2020年光伏度电成本需较目前降低26%
• 图36：日本住宅项目单晶占比超过60%
• 图37：“十三五”期间分布式光伏累计装机规模年均复合增速超50%
• 图39：国内分布式装机占比持续提高
• 图40：单晶电站发电量较常规产品高5%左右
• 图41：单晶对多晶替代进程的三个阶段

行业展望

• “十三五”期间：国内光伏新增装机规模预计达22GW，补贴资金基本能够满足需求。
• 未来5年：单晶规模年均复合增速预计达50%以上，高效产品制造环节成为重要投资机会。
• 技术突破：高效电池技术如PERC、HIT、IBC等将推动行业成本进一步下降，实现平价上网目标。

总结

光伏行业已从粗放式增长转向成本驱动的发展模式，高效产品尤其是单晶技术将成为未来增长的核心动力。随着政策支持、技术进步和市场接受度的提升，单晶替代多晶趋势不可逆转，双玻组件和分布式光伏将成为重要增长点。隆基股份和亚玛顿作为具备核心技术与全产业链布局的企业，具有较高的投资价值。