2017-津桥学院资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_30页_1mb

津桥学院资产支持专项计划信用状况总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对“津桥学院资产支持专项计划”进行了信用评级，授予优先级资产支持证券AAA信用等级。该评级表明优先级资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性极高，且不易受不利经济环境的影响，本金减值风险极低。

主要观点

• 基础资产稳定：专项计划的基础资产为津桥学院提供全日制大学本科学历教育及住宿服务所形成的学费及住宿费债权，资产质量较高。
• 交易结构保障：通过优先级/次级支付机制、差额支付承诺及担保等结构安排，优先级资产支持证券获得了良好的信用支持。
• 现金流预测充足：基于《预测报告书》的分析，预计基础资产现金流可覆盖优先级资产支持证券本息，覆盖倍数均在1倍以上，保障良好。
• 外部信用支持：云南城投集团作为担保人，承诺提供资金支持和保证担保，增强了专项计划的信用水平。
• 原始权益人能力强：津桥学院作为昆明理工大学旗下独立学院，具有较强的师资力量和生源质量，同时获得云南城投集团的资金支持，具备良好的持续经营能力。
• 流动性风险可控：专项计划设置了差额支付承诺及担保，同时通过提前终止机制，确保在出现流动性风险时，优先级资产支持证券可得到保障。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产为津桥学院基于提供全日制大学本科学历教育及住宿服务所享有的学费及住宿费债权。
• 基础资产现金流为每月一次，预计在专项计划存续期内总收入为207,219.62万元。
• 津桥学院2015~2024学年度在校生人数预计从8,712人增长至14,931人，学生人数增长预期良好。

交易结构

• 优先级资产支持证券：共10档，发行额度从1,000万元到17,500万元，预期到期日从2015年11月26日到2024年11月26日，其中优先级01档为1年期，其余为每年期。
• 次级资产支持证券：5,000万元，与优先级资产支持证券共同承担损失。
• 支付机制：优先级资产支持证券优先于次级资产支持证券获得偿付，次级资产支持证券承担优先级资产支持证券的损失。
• 差额支付承诺：津桥学院承诺在专项计划资金不足时补足，确保基础资产现金流能够覆盖优先级资产支持证券本息。
• 担保安排：云南城投集团对津桥学院的差额支付义务提供连带责任保证担保，增强了信用保障。

信用支持机制

• 差额支付承诺：津桥学院承诺在专项计划账户内资金余额未达到必备金额时，承担补足义务。
• 担保机制：云南城投集团作为担保人，为差额支付承诺提供不可撤销的连带责任担保。
• 托管与监管：华夏银行北京分行担任托管人及监管银行，具备良好的托管及风险控制能力，保障资金安全。

风险及缓解措施

• 资金混同风险：专项计划设置了监管账户，确保学费及住宿费收入专款专用，减少混同风险。
• 流动性风险：通过差额支付承诺及担保机制，确保专项计划资金可覆盖优先级资产支持证券本息。
• 资金沉淀风险：专项计划资金用于低风险投资，如银行存款、货币市场基金等，缓解资金沉淀问题。
• 提前终止机制：在发生重大不利事件时，专项计划可提前终止，确保优先级资产支持证券本息及时偿付。

现金流分析

• 正常景况下：各期现金流覆盖倍数均在1.31倍以上，保障良好。
• 压力景况1：假设新生人数增长放缓、学费及住宿费损失率提高，覆盖倍数仍保持在1.03倍以上，保障良好。
• 压力景况2：假设优先级资产支持证券预期收益率上调，覆盖倍数仍保持在1.00倍以上，保障仍强。

原始权益人及担保人

• 原始权益人：昆明理工大学津桥学院，系昆明理工大学旗下独立学院，具备良好的办学基础和持续经营能力。
• 担保人：云南省城市建设投资集团有限公司，具备较强的综合实力和政府支持，对专项计划提供担保支持。

评级结论

中诚信证评基于交易结构、基础资产质量、原始权益人持续经营能力及外部信用支持等因素，授予“津桥学院资产支持专项计划”项下优先级资产支持证券AAA信用等级。评级反映各档优先级资产支持证券持有人预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性极高。