20230420-华创证券-荣盛石化-002493.SZ-2022年度报告点评_炼化景气底部企稳_高质量成长有望逐步兑现_6页_807kb

荣盛石化（002493）2022年度报告点评总结

业绩概况

• 2022年实现营收2890.95亿元，同比增长633%；归母净利润33.4亿元，同比减少74.0%；扣非净利润20.12亿元，同比减少84.3%。
• Q4单季度业绩承压，四季度归母净利润同比下降167.8%，因原油成本高企及化工品价格下行。

亏损原因分析

1. 成本压力：2022年原油采购均价达4773元/吨，高于同期市场均价，且产品价格下行幅度更大，导致毛利率大幅下滑。
2. 产品价差收窄：年初浙石化二期投产带来产量增长，但炼油和化工产品毛利率分别下降353/251pcts，化工品如PX、乙烯等价格分别下降11%-18%。

子公司表现

• 浙石化：全年净利润60.52亿元（同比降73%），其中Q2盈利8.54亿元，Q3大幅亏损24.87亿元。
• 中金石化：全年净亏损47.6亿元（同比降138%），Q2盈利63.8亿元（同比增58%）。

景气度变化与机遇

• 芳烃业务率先复苏：PX价差回升至3000元/吨以上，公司作为国内最大PX厂商将受益。
• 炼化景气回暖：乙烯、苯乙烯等化工品价格回升，成品油需求恢复，有助于整体盈利改善。

战略布局与成长

• 一体化布局扩展：通沙特阿美签订原油供应协议，保障原料稳定；在建高端新材料项目将贡献年均营收127.5亿元。
• 终端业务拓展：浙江省内700座加油站布设计划，成品油出口配额持续增长。
• 减油增化转型：新材料项目逐步投产，推动公司向高附加值产品方向发展。

投资建议与目标价

• 调整盈利预测：2023年利润82.3亿元，对应目标价1782元，维持“强推”评级。
• 估值分析：当前PE（42x）显折让，且公司一体化布局+新业态有望带来高质量成长。