20230724-财信证券-荣盛石化-002493.SZ-炼油板块景气回暖_业绩有望触底回升_3页_919kb

报告核心结论：维持荣盛石化“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为6075亿、11219亿、14707亿元，对应PE分别为2002倍、1084倍、827倍，基于此给出2023年20-25倍估值区间。

业绩分析：

• 2023年上半年预计亏损11-12亿元，同比下降12050%-12236%，主要因下游需求恢复缓慢、产品价差收窄且营收同比大幅下降。
• 2023Q2单季盈利268-368亿元，环比一季度业绩显著改善，表明利润修复趋势初现。
• 上半年原油加工能力4000万吨/年，炼油板块景气回升，Q2盈利扭转主要受益于原油中高位震荡及汽柴油裂解价差改善。

产业链布局：

• PX业务：2023年国内PX-石脑油价差二季度环比上涨27%至40443美元/吨，公司PX产能达1060万吨/年，产业链景气度支撑盈利能力。
• 新材料扩张：浙石化推进三个新材料项目，产品包括α-烯烃、POE、EVA、DMC、PMMA等，其中部分2023年已投产。
• 下游延伸：战略布局PPG、PO/SM、聚酯薄膜等高附加值产品（如永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩产项目），实现产业链延伸。

战略投资：2023年4月引入沙特阿美战略投资，增强公司发展动力，推动新材料与高端产业链布局。

风险提示：

• 下游需求恢复不及预期。
• 原油价格大幅波动带来的成本风险。