20250507-东海证券-荣盛石化-002493.SZ-公司简评报告_炼化边际改善_大化工平台深化_3页_328kb

荣盛石化（002493）2024年业绩承压，2025年Q1同比与环比均显著改善。2024年公司营业收入326475亿元，同比+0.42%，但归母净利润724亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润762亿元，同比-70.6%。2025Q1营业收入74975亿元，同比-75.4%，环比-77.6%，但归母净利润588亿元，同比+65.3%，环比+486.62%；扣非归母净利润618亿元，同比+30.28%，环比+736.04%。主要得益于化工板块价格价差修复，大炼化一体化效果显现，2024年浙石化净利润3542亿元，仍是业绩核心支撑。公司2024年经营活动现金流净额34609亿元，同比+23.26%，现金流稳步提升。

公司持续深化化工平台建设，推进国际化战略。2024年建成α-烯烃中试装置，为POE全产业链布局奠基；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目投产；金塘新材料等项目按计划推进。同时与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF扩建工程，强化全球布局。

控股股东持续回购增持，彰显信心。2022年3月以来累计回购553亿股（占总股本5.46%），总金额6988亿元。2024年1月-2025年2月累计增持172亿股（占总股本17.0%），约1693亿元。2025年4月启动新一轮增持计划，金额不低于10亿元且不超过20亿元。公司上市以来累计现金分红14次，总额达8443亿元，分红政策稳定。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为2888、3832、4876亿元，对应EPS为0.29、0.38、0.48元，PE分别为30.29倍、22.83倍、17.94倍。鉴于公司作为民营大炼化龙头，资产具备稀缺性，维持“买入”评级。

主要风险包括：原油价格剧烈波动、下游需求不及预期、新材料项目落地延迟。财务数据方面，2024年毛利率11.48%，净利率0.65%，ROE 16.5%，现金流增长强劲。公司业务板块表现分化，炼油、芳烃边际改善，PTA、聚酯化纤板块毛利承压，需关注价差修复对盈利能力的影响。