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港股市场及华润创业分析总结

核心内容

大市分析

港股市场整体表现较为疲软，成交量维持低位，但恒指保持稳定在23200点左右。市场对后市维持中性偏正面的看法，若恒指能突破23600至23800点的阻力区，将确认中短期升势。市场进入季报发布期，个股表现分化，部分股票因业绩利好出现反弹。

• 恒指收盘报23302点，下跌31点，主板成交量缩减至501亿港元。
• 内地电讯营运商股出现跌后反弹，中国联通和中移动分别回升1.28%和2.15%。
• 建行公布三季报，纯利增长8%，但第三季仅增长5%，股价回吐0.71%。
• 铁路相关股出现获利回吐走势，南车时代上涨1.83%，但中国南车和中国北车分别下跌0.25%和2.29%。

公司访问要点：华润创业(291)

华润创业专注于消费品业务，涵盖零售、饮品、食品加工及物业投资等领域。其零售业务受到Tesco中国亏损的影响，预计短期内将拖累公司盈利，但未来3-5年有望扭亏为盈。公司正在调整经营策略，减少开店数目，加强区域协同整合，提升消费者购物体验。

• 华润创业2014年上半年营业额增长16.2%，但股东应占溢利下降8.7%。
• 零售业务面临客流量下降和同店销售疲弱，Tesco中国亏损约8-10亿元，预计3-5年内扭亏。
• 公司计划整合Tesco中国业务，将其更名为华润万家，继续销售Tesco自有品牌产品。
• 公司预计全年开店100多家，但未来将更注重产品结构升级和区域协同效应。

啤酒业务表现

华润创业的啤酒业务表现良好，市场份额保持行业第一，但面临一定的市场挑战。

• 2014年上半年营业额增长14.9%，应占溢利增长16.5%。
• 啤酒销量增长9%，其中「雪花」销量增长5%，占总销量约90%。
• 预计Q3啤酒销量略有下降，但下半年ASP将提升3-4个点，毛利率有望改善。
• 公司目前啤酒产能利用率在60-70%，暂无明确的收购计划。

大米及饮品新业务

大米新业务仍处于培育期，而饮品业务增长显著，尤其是「怡宝C’estbon」纯净水。

• 食品业务营业额增长60.6%，但股东应占溢利亏损0.72亿港元。
• 饮品业务营业额增长49.8%，应占溢利增长69.2%，总销量增长42%。
• 公司将加强华东及华北市场，预计全年饮品业务增长30%以上。

关键信息

未来发展战略

华润创业未来的发展策略包括：

1. 继续整合优化Tesco中国的业务：通过整合提升协同效应，优化全球供应链。
2. 提升食品业务与零售业务的协同效应：加强多业态经营，提高消费者购物体验。
3. 加强饮料业务的产品开发及品牌推广：提升品牌影响力，拓展市场份额。
4. 建设信息化系统：通过系统性数据分析提升各业务的经营效率和成本效益。

市场预测

市场预计华润创业2014-2016年的收入分别为1732.5亿港元、1998.9亿港元和2207.2亿港元，净利润分别为13.44亿港元、16.44亿港元和21.28亿港元。

• 2014年净利润预计下降57.4%。
• 2015年净利润预计增长22.3%。
• 2016年净利润预计增长29.4%。

股价表现

华润创业当前股价为18.50港元，市值447.0亿港元，52周高/低分别为27.90港元和18.14港元，每股净现值为21.01港元。

全球市场概况

美股表现

美股整体表现稳健，受权重股业绩支持，道指、标普500和纳指均上涨。

• 道指收报16,805点，升0.7%。
• 标普500指数收报1,964.58点，升0.7%。
• 纳指收报4,483点，升0.7%。
• 市场关注美联储的QE3缩减情况，预计进一步缩减150亿美元。

欧洲市场

欧洲股市因银行压力测试结果而回补跌幅，但部分市场如意大利MIB指数上涨。

• 欧洲银行压力测试中，24间银行未能通过，资金缺口约250亿欧元。
• 英国三季度GDP季环比增长0.7%，符合预期。
• 新西兰贸易帐逆差扩大，但纽元期货回升。

大宗商品及外汇

大宗商品价格波动，外汇市场表现分化。

• 油价下跌1.3%，收报81.01美元。
• 金价窄幅震荡，收报1,231.8美元。
• LME基本金属价格下跌，3个月期铜收报6,690美元。
• 美元指数下跌0.13%，收报85.732。
• 欧元期货上涨0.12%，日元期货上涨0.12%，英榜期货上涨0.30%。

公司估值与评级

股票	代码	现价	评级	12PE	13PE	14PE	12票率	13票率	12-14EPS	每股净资产	市值(亿港元)
李宁	2331	4.09	持有	不适用	不适用	不适用	0.00	0.00	不适用	2.10	56
雨后春意浓	188	3.8	持有	不适用	不适用	不适用	0.00	0.00	不适用	5.7	5
摩拜乳业	2339	3.2	买入	98.1	28.1	22.7	0.63	0.78	26.2	13.76	627
金鹰	3308	9.58	持有	12.2	11.8	10.9	2.45	2.54	5.4	2.70	185
康师傅	322	18.96	持有	29.6	33.9	26.3	1.27	1.69	6.1	5.98	1062
达芙妮	210	3.84	买入	6.6	19.2	18.3	4.69	2.08	39.8	3.08	63
华宝国际	336	5.77	买入	10.5	10.7	9.0	3.81	3.81	7.9	2.90	179
银泰百货	1833	6.64	买入	10	10.0	9.8	3.88	3.95	5.0	5.80	18
百丽国际	180	10.80	持有	12.2	12.9	12.2	2.34	2.48	3.1	3.59	122
安踏	2020	14.92	买入	22.1	22.5	18.4	3.27	3.18	9.7	3.60	372
味千中国	538	5.78	买入	41.3	23.1	19.3	2.42	2.77	46.4	12.94	101
汇源果汁	1886	3.13	卖出	25.3	18.7	17.9	0.80	1.20	18.9	4.20	46
中国动马	3818	1.35	买入	33.8	28.4	25.7	1.85	2.78	14.6	1.96	75
茂业	848	5.64	买入	6.2	5.0	4.0	4.06	0.00	3.3	2.09	61
伊利	399	1.95	持有	6.3	9.1	9.1	4.20	2.00	13.5	3.36	60
特步	1368	3.42	买入	7.4	27.2	8.4	85.86	0.46	9.7	3.89	77
敏华控股	1999	11.92	买入	38.5	18.9	17.0	4.27	0.00	30.5	2.64	104
恒安国际	1044	79.1	持有	27.7	26.2	24.0	2.15	2.34	13.5	12.50	972
华地国际	1700	3.01	买入	9.3	7.8	6.3	3.74	4.57	20.9	1.65	62
物美超市	125	2.55	持有	11.8	15.3	14.2	3.29	4.51	9	3.30	89
六福珠宝	590	22.65	卖出	9.3	10.7	7.1	0.80	1.20	14.2	3.34	133
周生生	116	18.74	持有	12.9	10.4	11.0	2.42	2.77	8.6	3.34	127
英皇钟表珠宝	887	0.36	持有	9.5	7.0	10.6	3.68	5.00	3.3	3.59	25
维达纸业	3331	10.88	持有	19.8	20.1	21.8	1.47	1.47	18.9	4.20	109
中国食品	506	2.1	买入	20.1	18.8	18.5	2.57	2.00	3.1	3.36	60
莎莎国际	178	5.78	卖出	41.3	23.1	19.3	2.42	2.77	46.4	3.34	63
汇源果汁	1886	3.13	卖出	25.3	18.7	17.9	0.80	1.20	18.9	4.20	46
现代牧业	1117	3.23	买入	35.9	32.3	23.3	4.20	0.00	3.3	3.36	60
蒙文臣	837	4.56	买入	9.1	8.6	6.4	6.65	8.15	7.9	3.34	63
银行	1044	79.1	持有	27.7	26.2	24.0	2.15	2.34	13.5	12.50	972

总结

整体来看，港股市场处于调整期，成交量低迷，但恒指维持稳定。华润创业作为消费品行业的代表，其零售业务受Tesco中国亏损影响，但啤酒和饮品业务表现良好，未来有望通过整合和优化实现盈利增长。同时，全球市场也表现出一定的波动，美股受权重股支持上涨，欧洲股市因银行压力测试而承压，大宗商品价格波动，外汇市场表现分化。公司估值和评级方面，部分股票被看好，而另一些则被建议卖出或持有。