【国贸期货】资讯周报：大宗商品研究报告，有色金属_33页_2mb

有色金属市场周度总结（2022年9月26日-10月1日）

一、【贵金属】

核心内容

• 观点：短期贵金属承压重挫，黄金内外盘价差继续收窄；长期来看，高通胀、经济衰退预期及地缘政治动荡将支撑贵金属价格，建议逢低介入长线多单。
• 逻辑：
  • 美联储9月加息75个基点至 $3.00% - 3.25%$，点阵图显示2022年加息至 $4.25%$，2023年加息至 $4.5%$，且2024年才会降息。美债收益率大幅上行，2年期突破 $4.2%$，10年期一度触及 $3.832%$，创2010年新高。
  • 美元指数突破113关口，创20年新高，对贵金属构成压制。
  • 美国2/10年期国债收益率曲线倒挂，经济衰退风险上升，美元指数和实际利率上行空间有限，贵金属利空将逐步削弱。

风险关注点

• 美联储加息再度加快
• 美国经济实质性衰退
• 全球金融危机风险

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二、【金属铜】

核心内容

• 观点：美联储加息落地，铜价短期承压；建议降低风险敞口，加强套保。
• 逻辑：
  • 美联储未来仍有加息空间，对商品价格形成压制。
  • 欧洲经济数据疲软，市场对经济衰退担忧提升，美元指数上涨对铜价形成压力。
  • 国庆长假临近，下游备货情绪升温，支撑铜现货价格。
  • 全球铜库存连续12周下滑，沪铜维持深度back结构，对近月价格形成支撑。

风险关注点

• 欧美经济数据
• 全球铜显性库存

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三、【金属锌】

核心内容

• 观点：锌价高位回落，但BACK结构较深，大幅下跌可能性不大；建议降低仓位，关注冲高后的做空机会。
• 逻辑：
  • 美联储加息75个基点，市场风险偏好下降，锌价冲高回落。
  • 国内锌产量环比小幅下降，主要受湖南、陕西环保及检修影响。
  • 海外能源价格高企，锌供应短期内难以恢复，低库存高升水状态维持。
  • 年内还有两次加息，叠加美债长端收益率下降，锌价仍面临压力。

风险关注点

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 仓单库存

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四、市场表现

贵金属

• 伦敦金：周跌1.82%，至1643.6美元/盎司，创2020年新低。
• 伦敦银：周跌3.67%，至18.844美元/盎司，创1周新低。
• 沪金：周涨0.87%，至387.64元/克。
• 沪银：周涨3.44%，至4542元/千克，创8月新高。
• 金银比价：内盘金银比价85.35，周跌2.6；外盘金银比价87.69，周涨1.81。

铜

• 沪铜：周涨0.37%，至62180元/吨。
• 伦铜：周跌0.84%，至7609.5美元/吨。
• 沪伦比价：8.171，周涨1.22%。

锌

• 沪锌：周涨1.65%，至24760元/吨。
• 伦锌：周跌0.71%，至3061.5美元/吨。
• 沪伦比价：8.21，周涨6.38%。

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五、库存与持仓分析

铜

• LME库存：12.47万吨，环比增加2.27万吨。
• COMEX库存：4.11万吨，环比减少0.09万吨。
• SHFE库存：3.69万吨，环比增加0.10万吨。
• 保税区库存：8.18万吨，环比减少1.71万吨。
• 国内社会库存：7.03万吨，环比减少0.88万吨。

锌

• LME库存：61475吨，环比减少14225吨。
• SHFE库存：5.78万吨，环比减少0.26万吨。
• 保税区库存：1.4万吨，环比增加0.09万吨。
• 国内社会库存：7.66万吨，环比减少0.85万吨。

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六、行业基本面

铜

• 生产：国内冶炼厂产量回升，但受矿端供应制约。
• 需求：下游镀锌、压铸等需求略有改善，但整体仍偏弱。
• 加工费：国内加工费稳定，进口TC/RC报价84-89美元/吨。

锌

• 生产：国内锌产量环比小幅下降，主要受环保检查及检修影响。
• 需求：镀锌开工率小幅提升，但压铸锌合金需求仍偏弱。
• 加工费：国内加工费稳定，进口TC/RC报价220-280美元/干吨。

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七、策略展望

• 贵金属：短期偏弱，长期建议逢低介入长线多单。
• 铜：短期承压，建议降低风险敞口，加强套保。
• 锌：高位回落，建议降低仓位，关注冲高后的做空机会。

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八、风险提示

• 美联储加息：可能进一步压制贵金属及铜价。
• 全球经济衰退预期：对铜、锌等商品形成长期压力。
• 地缘政治与能源危机：对金属价格形成避险支撑。
• 人民币汇率波动：可能影响黄金内外盘价差。

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九、总结

本周有色金属市场受美联储加息影响，贵金属承压重挫，铜价短期承压，锌价高位回落。宏观经济环境整体偏空，美元指数和美债收益率上行，压制贵金属价格。但长期来看，通胀压力持续、经济衰退预期升温、地缘政治动荡等因素或将支撑贵金属走势。铜价受低库存及节前备货支撑，锌价则受供给端制约及未来加息影响维持震荡。建议投资者根据市场变化，适时调整仓位，关注长线做多机会及短期调整风险。