20180716-东北证券-光线传媒-300251.SZ-短期受项目波动影响_不改长期平台价值_4页_660kb

光线传媒（300251）公司动态报告总结

核心内容概述

光线传媒（300251）于2018年7月16日发布2018年上半年业绩预告，预计实现归母净利润20.40-21.40亿元，同比增长409%-434%。这一业绩增长主要受到处置新丽传媒股权收益的影响，若剔除该投资收益，公司内生归母净利润则为1.4亿-2.4亿，同比下降40%-65%。二季度归母净利润为0.47亿-1.47亿，同比下滑32%-78%，环比下滑93%-98%。

主要观点

• 业绩波动与长期价值：尽管2018年上半年业绩受非经常性损益影响显著增长，但公司内生业务表现仍面临压力。短期业绩波动不改变公司长期平台价值，未来增长潜力仍值得期待。
• 电影与电视剧业务表现：2018年上半年电影业务收入和利润同比下滑，而电视剧业务收入和利润大幅增长，主要得益于《新笑傲江湖》和《爱国者》的投资收入。公司正在逐步加强电视剧和网剧业务布局，有望进入国内影视剧内容第一梯队。
• 产业投资与平台优势：公司产业投资进入兑现高峰期，特别是猫眼票务市场市占率约为60%，具备向下游渠道布局的平台一体化优势。未来猫眼有望冲击上市，进一步增强公司协同效应。

关键信息

业绩表现

• 2018H1归母净利润：20.40-21.40亿元，同比增长409%-434%。
• 非经常性损益：1.87亿-1.91亿元，主要来自新丽传媒股权处置。
• 内生归母净利润：1.4亿-2.4亿，同比下降40%-65%。
• 2018年EPS：0.94元（考虑新丽传媒收益），若不考虑则为0.29元。
• PE估值：10.90倍（2018E）、28.43倍（2019E）、24.65倍（2020E）。

业务分析

• 电影业务：2018年上半年参与投资、发行并计入报告期票房的影片共九部，总票房48.40亿元。其中，暑期档影片《动物世界》已上映，《昨日晴空》和《一出好戏》值得期待。
• 电视剧业务：收入和利润大幅增长，主要受益于《新笑傲江湖》和《爱国者》的投资收益。下半年将播出《左耳》和《我在未来等你》，进一步拓展电视剧业务。

投资与财务预测

• 营业收入预测：2018E为2,268亿元，同比增长23.02%；2019E和2020E分别增长19.56%和16.16%。
• 净利润预测：2018E为2,768亿元，同比增长238.52%；2019E和2020E分别下降61.67%和增长15.31%。
• 资产负债表预测：2018E流动资产合计6,423亿元，非流动资产合计7,923亿元；负债合计3,563亿元，资产负债率24.84%。

财务指标

• 毛利率：2018E为40.39%，逐年下降。
• 净利润率：2018E为121.69%，显著高于以往。
• 应收账款周转率：2018E为150.82次，较2017A有所提升。
• 存货周转率：2018E为225.53次，略有下降。
• 流动比率：2018E为4.05，保持较高流动性。

投资评级

• 评级：买入，维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为12.18元，当前收盘价为10.25元。

风险提示

• 政策及监管环境风险：行业受政策影响较大，需关注监管变化。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 盗版风险：盗版问题可能对公司收入和利润造成影响。

分析师简介

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，拥有三年电子行业研究经验，专注于科技股和成长股。

重要声明

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